>> 中泰證券-亨通光電（600487）通信設(shè)備：定增項(xiàng)目過(guò)會(huì)，低估值龍頭再添成長(zhǎng)新動(dòng)力-170628
| 上傳日期： |
2017/6/29 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李偉，陳寧玉 |
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公司本次定增合計(jì)募集資金不超過(guò)30.65 億元，其中實(shí)際控制人崔根良先生的認(rèn)購(gòu)金額不低于6.0 億元，非公開發(fā)行的定價(jià)方式為競(jìng)價(jià)。募集資金的投向?yàn)槟茉椿ヂ?lián)網(wǎng)領(lǐng)域海底光電復(fù)合纜擴(kuò)能項(xiàng)目、新能源汽車傳導(dǎo)、充電設(shè)施生產(chǎn)及智能充電運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目、蘇錫常寬帶接入項(xiàng)目、大數(shù)據(jù)分析平臺(tái)及行業(yè)應(yīng)用服務(wù)項(xiàng)目等。本次定增過(guò)會(huì)后，新增的投入會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)公司在海纜、新能源、大數(shù)據(jù)等業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，為公司長(zhǎng)期穩(wěn)定的快速發(fā)展增添了全新動(dòng)力。
光棒供應(yīng)依然偏緊，短期難有大量新增產(chǎn)能，移動(dòng)發(fā)力固網(wǎng)需求強(qiáng)勁，光纖價(jià)格有望繼續(xù)堅(jiān)挺。由于商務(wù)部自2015 年以來(lái)對(duì)上游光棒實(shí)施反傾銷政策，進(jìn)口光棒價(jià)格上漲15%~30%，國(guó)內(nèi)光棒自給率不到80%，光棒的緊缺直接導(dǎo)致光纖光纜的產(chǎn)出與實(shí)際需求之間存在缺口。根據(jù)移動(dòng)和電信公布的集采方案，2017 年光纖光纜的需求較2016 年上升15%~20%，在商務(wù)部反傾銷政策有望延續(xù)的預(yù)期之下，光纖光纜的供需缺口依然難以填補(bǔ)，相應(yīng)地，光纖價(jià)格有望繼續(xù)堅(jiān)挺，光纖市場(chǎng)景氣度亦將持續(xù)。根據(jù)近期產(chǎn)業(yè)調(diào)研的結(jié)果，市場(chǎng)上光棒的供需依然緊張。從光棒生產(chǎn)環(huán)節(jié)來(lái)看，全球套管供應(yīng)量基本穩(wěn)定，管內(nèi)法擴(kuò)展光棒產(chǎn)能的潛力很??；管外法目前新增的產(chǎn)能大部分還處于基建或點(diǎn)火試運(yùn)行階段，短期內(nèi)難以規(guī)模上量，因此目前不具備大規(guī)模擴(kuò)充光棒產(chǎn)能的基礎(chǔ)，光棒供需情況短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)。此外，移動(dòng)持續(xù)發(fā)力固網(wǎng)建設(shè)，在用戶規(guī)模超過(guò)聯(lián)通后，下一步的目標(biāo)是趕超電信，我們預(yù)計(jì)未來(lái)兩年移動(dòng)固網(wǎng)建設(shè)不會(huì)明顯減弱，光纖光纜的高景氣度至少可以持續(xù)至2018 年。
連續(xù)中標(biāo)電纜、光纜項(xiàng)目，加速轉(zhuǎn)型集成服務(wù)商。在完成對(duì)電信國(guó)脈及萬(wàn)山電力的控股收購(gòu)，公司業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)從通信、電力產(chǎn)品向系統(tǒng)集成和工程規(guī)劃、勘察、設(shè)計(jì)、施工、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化、運(yùn)維等全業(yè)務(wù)推進(jìn)延伸，使得公司由產(chǎn)品供應(yīng)商向全價(jià)值產(chǎn)業(yè)鏈集成服務(wù)商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司近期在國(guó)內(nèi)外接連中標(biāo)大額電纜、光纜項(xiàng)目，新業(yè)務(wù)拓展順利。同時(shí)定增草案在2017 年1 月獲得通過(guò)，切入新能源汽車、智慧社區(qū)、大數(shù)據(jù)分析等領(lǐng)域，為公司長(zhǎng)期穩(wěn)健的增長(zhǎng)注入了新的活力。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)2017~2018 年公司的凈利潤(rùn)分別為22.0 億元和28.0 億元，考慮到公司定價(jià)發(fā)行通過(guò)競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行，假設(shè)公司總股本增加至13.64 億股，則公司2017~2018 年對(duì)應(yīng)攤薄EPS 分別為1.61 元和2.05 元。我們給于公司“買入”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)30 元，對(duì)應(yīng)2017 年P(guān)Ex18.6。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）光纖光纜需求下降的風(fēng)險(xiǎn)；2）新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）光棒供需情況扭轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。
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