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公司工業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)收入44.10 億元，同比+4.15%，毛利率53.40%，同比+0.29pcts。分公司來看，母公司實(shí)現(xiàn)收入、凈利潤(rùn)15.58、4.43 億元，同比+7.06%、+7.27%；同仁堂國(guó)藥實(shí)現(xiàn)收入、凈利潤(rùn)5.51、2.35 億元，同比+20.73%、16.63%，銷售勢(shì)頭良好；同仁堂科技實(shí)現(xiàn)收入、凈利潤(rùn)27.81、5.80 億元，同比+1.60%、+1.57%，增長(zhǎng)有所放緩，預(yù)計(jì)由于產(chǎn)能受限和驢皮價(jià)格上漲所致。公司2017H1 前五名主力品種實(shí)現(xiàn)收入18.90 億元，同比+5.15%，在主力品種和發(fā)展品種兩大品種群之外，公司重新劃定了包括左歸丸、蘇合香丸在內(nèi)的140 個(gè)品種作為潛力品種群，形成了主力、發(fā)展、潛力各具特點(diǎn)的三大品種群。同時(shí)，公司位于前處理生產(chǎn)基地的口服液車間及新建大興生產(chǎn)基地均順利通過GMP 認(rèn)證，獲得證書，目前已經(jīng)開始小規(guī)模試產(chǎn)，產(chǎn)能瓶頸有望逐季緩解，為未來放量奠定基礎(chǔ)。
    商業(yè)板塊：開店數(shù)目增長(zhǎng)較快，收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。公司商業(yè)板塊收入33.74億元，同比+20.25%，毛利率29.50%，同比-0.99pcts。其中同仁堂商業(yè)實(shí)現(xiàn)收入、凈利潤(rùn)34.65、1.61 億元，同比+20.53%、+6.41%。公司門店總數(shù)已達(dá)622 家，較2016 年末增加51 家，增長(zhǎng)較快，商業(yè)子公司位列2016-2017 年度中國(guó)藥品零售企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力百?gòu)?qiáng)排行榜第18 名。
    財(cái)務(wù)指標(biāo)穩(wěn)健，現(xiàn)金流表現(xiàn)靚麗。公司財(cái)務(wù)、管理和銷售費(fèi)用率同比+0.02pcts、+0.18pcts、-0.11pcts，費(fèi)用控制較好。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流8.66 億元，同比+29.95%，較一季度有了明顯改善，主要由于應(yīng)付賬款等增加，顯示出經(jīng)營(yíng)情況較好。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)能投放進(jìn)度低于預(yù)期、原材料價(jià)格上漲，國(guó)改進(jìn)展低于預(yù)期。
    下調(diào)評(píng)級(jí)至“增持”。公司是老字號(hào)中成藥龍頭企業(yè)，品牌、產(chǎn)品、渠道俱佳，但由于驢皮等原材料上漲和生產(chǎn)基地投入使用后折舊的增加，短期業(yè)績(jī)具有一定壓力，結(jié)合中報(bào)業(yè)績(jī)，小幅下調(diào)2017/2018/2019 年EPS 預(yù)測(cè)至0.76/0.87/1.00 元（原0.79/0.92/1.06 元）。中長(zhǎng)期看隨著國(guó)企改革的加速公司估值仍有上升空間，參照可比公司給予2017 年45 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)34.20 元，下調(diào)評(píng)級(jí)至“增持”。