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經(jīng)營性凈現(xiàn)金流則達(dá)到8.66 億元，同比增長29.95%，明顯高于凈利潤。
    工業(yè)增速有所放緩，毛利率略有提升。17H1 工業(yè)收入44.01 億元，同比增長4.15%，有所放緩。其中前五名系列主力品種增長增長放緩為5.15%，主要是整體銷售策略有所調(diào)整，重新劃定了主力、發(fā)展和潛力三大品種群，并在新的醫(yī)療和OTC 政策環(huán)境下，采取相對慎重的發(fā)貨管理，以更好地做實(shí)和優(yōu)化銷售渠道。17H1 工業(yè)毛利率達(dá)53.4%，同比提升0.29pp，其中前五系列毛利率提升1.73pp 到62.43%，顯示公司聚焦主力品種策略效果良好。
    零售明顯回暖，重點(diǎn)品種推介力度加強(qiáng)。17H1 零售收入達(dá)33.74 億元，同比增長20.25%，明顯回暖，門店數(shù)量已增加值622 家，相比去年同期543家，增加了79 家，同比增長14.5%，營收增長快于門店數(shù)增長顯示公司同店增長明顯加快，主要是在自營門店加大了對重點(diǎn)品種的推介力度。我們預(yù)計(jì)零售業(yè)務(wù)增速仍可進(jìn)一步加快，主要考慮到今年8 月25 日，北京人社局新批準(zhǔn)173 家醫(yī)保藥店，其中同仁堂新增27 家，是北京增加醫(yī)保店最多的三家連鎖藥店，且后續(xù)還將繼續(xù)批準(zhǔn)醫(yī)保門店，而獲批醫(yī)保店可明顯提升同仁堂門店的客流量和客單價(jià)，推動(dòng)營收較快增長。
    財(cái)務(wù)預(yù)測與投資建議
    金字招牌，業(yè)績穩(wěn)健，維持“增持”。維持公司17-19 年EPS 為0.77、0.88和1.00 元，對應(yīng)17-19 年P(guān)E 42、37、32 倍，維持目標(biāo)價(jià)31.64 元，維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    北京國企改革進(jìn)度低于預(yù)期；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；中藥材價(jià)格漲幅過大。