>> 國海證券-厚普股份（300471）動態(tài)研究：簽署40億戰(zhàn)略合作協(xié)議，epc業(yè)務實現(xiàn)重大突破-170830
| 上傳日期： |
2017/8/30 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
馮勝 |
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其中，永川區(qū)政府將提供最優(yōu)惠的投資鼓勵政策并依法落實投建項目正常落地所需審批手續(xù)及核準文件；公司負責項目的投融資工作及工程設計、工程建設、工程采購、工程運營及項目移交等內(nèi)容。永川區(qū)清潔能源綜合利用項目涵蓋頁巖氣綜合利用項目、氣化長江項目、安全（環(huán)保）治理項目三大板塊，將帶動投資規(guī)模約40 億元；此次戰(zhàn)略合作協(xié)議的簽訂標志公司EPC 業(yè)務取得重大歷史性突破。
項目落地條件成熟，未來有望顯著增厚公司業(yè)績。永川區(qū)幅員面積1576 平方公里，常住人口 111.06 萬人，是成渝經(jīng)濟區(qū)重要節(jié)點城市；同時永川區(qū)頁巖資源豐富，能源與材料產(chǎn)業(yè)是永川區(qū)重點打造的五大產(chǎn)業(yè)集群之一。根據(jù)永川網(wǎng)報道，目前永川區(qū)頁巖氣勘探開采開發(fā)已駛?cè)搿翱燔嚨馈保A計“十三五”末產(chǎn)能將達到50 億立方米。我們認為良好的資源稟賦和政策環(huán)境將為永川區(qū)清潔能源綜合利用項目的實施奠定堅實基礎。根據(jù)協(xié)議，厚普股份享有擬投建項目的投融資管理及EPC總包或分包的安排權利，說明公司一方面牽頭了項目融資事宜，另一方面具備工程承建權利。根據(jù)公司2017 年半年報披露，EPC 業(yè)務毛利率為20.52%，按10%的凈利率水平測算此次項目落地將為公司貢獻凈利潤4 億元；考慮到公司EPC 項目建設周期通常在2 年左右，則預計每年貢獻凈利潤2 億元，將對公司業(yè)績形成明顯提振。
轉(zhuǎn)型EPC 成效明顯，未來業(yè)績有望超預期。此前公司已經(jīng)形成了以宏達公司為核心的天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈布局，具備工程設計、施工、核心裝備研制等多項能力，并先后中標水富至昭通天然氣輸送管道EPC 項目等4 個項目，合計金額為7.18 億元；2017 年上半年公司EPC 業(yè)務實現(xiàn)收入1.85 億元，超過2016 年全年水平。此次公司與永川區(qū)政府簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，進一步凸顯了公司在清潔能源EPC 領域的核心競爭優(yōu)勢，在天然氣行業(yè)整體景氣度復蘇及環(huán)保政策不斷出臺的背景下，公司EPC 業(yè)務發(fā)展有望迎來高速增長階段。
維持公司“買入”評級。鑒于本次戰(zhàn)略合作協(xié)議不涉及具體交易金額，基于審慎性原則，暫不考慮其對公司業(yè)績影響，預計公司2017-19 年歸母凈利潤為1.96、2.50、3.25 億元，對應EPS 為0.53、0.67、0.88元/股，按照最新收盤價16.21 元計算，對應PE 分別為31、24、19 倍，我們認為公司EPC 業(yè)務發(fā)展有望超預期，繼續(xù)維持“買入”評級。
風險提示：國際油價持續(xù)下跌；天然氣行業(yè)發(fā)展不及預期；公司EPC業(yè)務收入不及預期；戰(zhàn)略合作協(xié)議實施不及預期。
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