>> 中泰證券-亨通光電（600487）光通信帶動業(yè)績快速增長，多元化布局打開未來空間-170830
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2017/8/30 |
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作者： |
李偉，陳寧玉 |
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在國內(nèi)市場穩(wěn)步增長、海外市場規(guī)模不斷擴(kuò)大等因素的積極帶動下，公司上半年凈利潤大幅增長100.67%，正好對應(yīng)業(yè)績快報的中位數(shù)，基本符合預(yù)期。對比上半年兩個季度的業(yè)績增長情況，二季度環(huán)比增速達(dá)76.4%，增速明顯加快。根據(jù)公司披露的信息，上半年亨通光纖、亨通光網(wǎng)、亨通光導(dǎo)、南方光纖四家涉足光通信業(yè)務(wù)的子公司共實現(xiàn)凈利潤5.94億元，占公司總體凈利潤的77.4%，顯然光通信業(yè)務(wù)的高景氣度是公司業(yè)績快速增長的最主要驅(qū)動力。
光棒供應(yīng)依然偏緊，短期難有大量新增產(chǎn)能，光纖光纜景氣度有望持續(xù)高企。本輪光纖光纜的高景氣度受商務(wù)部針對進(jìn)口光棒的反傾銷政策影響較大，在反傾銷政策有望延續(xù)的預(yù)期之下，光棒供需缺口依然難以填補(bǔ)，相應(yīng)地，光纖價格有望繼續(xù)堅挺，光纖市場景氣度亦將持續(xù)。根據(jù)近期產(chǎn)業(yè)調(diào)研的結(jié)果，市場上光棒的供需依然緊張。從光棒生產(chǎn)環(huán)節(jié)來看，全球套管供應(yīng)量基本穩(wěn)定，管內(nèi)法擴(kuò)展光棒產(chǎn)能的潛力很?。还芡夥壳靶略龅漠a(chǎn)能大部分還處于基建或點(diǎn)火試運(yùn)行階段，短期內(nèi)難以規(guī)模上量，因此目前不具備大規(guī)模擴(kuò)充光棒產(chǎn)能的基礎(chǔ)，光棒供需情況短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)。此前，Verizon和康寧、普睿司曼簽訂三年長期高價供貨協(xié)議也從側(cè)面佐證了國際巨頭對全球市場未來三年供需情況的預(yù)判。市場研究機(jī)構(gòu)Research and markets也發(fā)布光纖行業(yè)調(diào)研報告，預(yù)計2017-2021年全球光纖市場將以11.45%的年均復(fù)合增速快速增長。我們認(rèn)為市場不用過分擔(dān)心中移動固網(wǎng)建設(shè)高峰期過后光纖需求和價格的回落風(fēng)險，海外市場以及5G需求的拉動有望維持光纖光纜行業(yè)的高景氣度。公司作為國內(nèi)光棒龍頭，光棒產(chǎn)能不斷提升，掌握全合成法后可進(jìn)一步降低成本，盈利能力有望繼續(xù)提升。
技術(shù)優(yōu)勢帶動特高壓、特種導(dǎo)線業(yè)務(wù)發(fā)展，海纜項目頻獲訂單進(jìn)軍智慧海洋藍(lán)海市場。特高壓輸電方面，公司為在建的"三交六直"項目中的全部項目提供服務(wù)，包括目前世界上電壓等級最高、技術(shù)水平最高的昌吉-古泉±1100 kV特高壓項目。公司特種導(dǎo)線助力寶蘭高鐵高鐵全線通車，第三代超柔防火電纜擁有獨(dú)立自主知識產(chǎn)權(quán)，處于國際領(lǐng)先水平，上半年發(fā)貨及儲備訂單達(dá)億元。海纜方面，公司在海底光纜產(chǎn)能達(dá)國內(nèi)第一、全球前列，具備承接萬公里級中繼海底光纜系統(tǒng)的生產(chǎn)交付能力、服務(wù)能力。目前，公司已公告年度海纜項目訂單已達(dá)7.61億元，伴隨著陸續(xù)開發(fā)出的海底主基站、次接駁盒等核心產(chǎn)品，公司已昂首進(jìn)軍智慧海洋的藍(lán)海市場。
布局新能源、量子通信、大數(shù)據(jù)、智慧社區(qū)等新業(yè)務(wù)，打開未來成長新空間。公司圍繞新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，重點(diǎn)布局電控、充電環(huán)節(jié)，加快研發(fā)先進(jìn)充電技術(shù)，發(fā)展充電運(yùn)營新的商業(yè)模式。公司建設(shè)的中國人民銀行蘇州支行量子金融專線（江蘇省首條）已正式開通，總長約600多公里的寧蘇通滬量子干線工程也已動工。此外，公司在大數(shù)據(jù)、智慧社區(qū)等領(lǐng)域的先期布局也已初見成效，通過整合產(chǎn)業(yè)資源，積極布局新興業(yè)務(wù)，也為公司未來成長打開了新的空間。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司2017~2019年的凈利潤至25.0億元和32.0億元和38.5億元，對應(yīng)的EPS分別為1.84元、2.35元和2.83元。我們給于公司"買入"評級，6個月目標(biāo)價35元，對應(yīng)2018年P(guān)Ex15倍。
風(fēng)險提示：1）光纖光纜需求下降的風(fēng)險；2）新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險；3）光棒供需情況扭轉(zhuǎn)的風(fēng)險。
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