>> 安信證券-凱撒文化(002425)精品IP手游有序推出，積極構(gòu)建泛娛樂產(chǎn)業(yè)鏈-170829
| 上傳日期： |
2017/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入-A |
作者： |
焦娟，王中驍 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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（酷牛互動、天上友嘉、幻文科技2017 年對賭分別為1.16 億元、1.43 億元、0.65 億元）
打造精品IP 手游，精細化運營能力穩(wěn)步提升
（1）精品IP 手游有序推出，根據(jù)公司官網(wǎng)，《三國志2017》手游將于2017 年8 月30 日上線，產(chǎn)品IP 由日本光榮株式會社《三國志11》正版授權(quán)，《三國志11》在國內(nèi)具有龐大粉絲群，根據(jù)百度貼吧數(shù)據(jù)，目前《三國志11》貼吧關(guān)注超過19 萬人，發(fā)帖數(shù)超過1000 萬。根據(jù)公司半年報，《三國志2017》手游由公司旗下天上友嘉研發(fā)并負責安卓渠道發(fā)行；同時動漫IP 改編手游《從前有座靈劍山》與《銀之守墓人》正處于研發(fā)狀態(tài)，預(yù)計2017-2018 年推出；
（2）多品類游戲IP 儲備充足，端游IP 主要包括《新仙劍奇?zhèn)b傳》、《軒轅劍》等；動漫IP 主要包括《圣斗士星矢：重生》、《妖精的尾巴》、《從前有座靈劍山》、《銀之守墓人》等；網(wǎng)文IP 項目主要包括《說英雄誰是英雄》、《龍符》、《玄界之門》等；影視IP 項目包括熱播劇《錦繡未央》等；
（3）手游精細化運營能力逐步提升，旗下成熟產(chǎn)品《新仙劍奇?zhèn)b傳3D》、《純?nèi)龂?、《凈化》、《星座女神》、《唐門世界》、《圣斗士星矢：重生》（iOS 暢銷榜101 名）等目前穩(wěn)定運營；2017 年上半年上線手游《傳奇世界》、《軒轅劍3》表現(xiàn)良好，其中《傳奇世界》位列iOS游戲暢銷榜排名58 名。
孵化優(yōu)質(zhì)動漫IP，打造IP 一體化運營模式
（1）公司旗下動畫《少年錦衣衛(wèi)》與網(wǎng)文IP 漫畫《玄界之門》上線表現(xiàn)良好，其中《玄界之門》漫畫版2017 年6 月上線，截至2017 年6 月30 日人氣已突破1000 萬，評分高達9.6 分，體現(xiàn)出公司IP 孵化能力突出，為后續(xù)漫游聯(lián)動打下堅實基礎(chǔ)；（2）同時公司動漫項目儲備充足，《御甲玄機》動漫電影由日本《怪物獵人》官方小說畫師擔任視覺主創(chuàng)，預(yù)計于2018-2019 年上線；原創(chuàng)籃球動畫大電影《籃下英豪》項目立項并啟動策劃工作，預(yù)計2018年完成制作；原創(chuàng)漫畫《伏魔都市》、《鳳歸》預(yù)計2017 年Q4 上線；（3）基于優(yōu)質(zhì)IP，打造一體化運營模式。公司基于《玄界之門》IP，啟動游戲、影視、漫畫項目；基于《說英雄誰是英雄》IP，推進影視、動漫、手游一體化運營，漫畫版持續(xù)熱載，與華策簽約出品影視劇，并實現(xiàn)手游與影視劇同步推出。
（數(shù)據(jù)來自公司半年報）
投資建議：公司IP 儲備充足，游戲作品有序推出，打造IP 一體化運營模式。我們預(yù)計公司2017-2019 年凈利潤分別為3.50 億元、4.50億元、5.50 億元，對應(yīng)Eps 分別為0.43 元、0.55 元、0.68 元，對應(yīng)PE 分別為21X、17X、14X，參考同類可比公司，給予30X 估值，對應(yīng)目標價12.9 元，給予“買入-A”評級。
風險提示：游戲政策監(jiān)管趨嚴、產(chǎn)品矩陣單薄、重點手游作品上線表現(xiàn)不佳等風險。
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