>> 廣發(fā)證券-首旅酒店(600258)中報點評：如家利潤大幅增長，行業(yè)復(fù)蘇、機(jī)制改善帶來高彈性-170829
| 上傳日期： |
2017/8/30 |
大?。?/td>
| 813KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬，沈濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
上半年業(yè)績大幅增長主要由于：1）如家并表合并范圍擴(kuò)大和股權(quán)比例增加。2）財務(wù)費用同比大幅減少。3）如家4-6 月經(jīng)營業(yè)績以及南山景區(qū)經(jīng)營業(yè)績增長良好。如家上半年實現(xiàn)營收和凈利潤分別為33.3 和2.43 億元；其中2 季度實現(xiàn)營收和利潤總額分別為17.83 和3.17 億元，同比分別增長5.7%和65.6%。南山景區(qū)實現(xiàn)營收和凈利潤分別為2.39 億元和7970 萬元，同比分別增長14.3%和48.2%。
經(jīng)營：Q2 門店擴(kuò)張?zhí)崴?，RevPar 保持較高增長
門店擴(kuò)張：加盟模式深化：上半年新開業(yè)152 家酒店，其中直營酒店6 家，加盟店146 家，截至17 年6 月末，公司加盟店占比達(dá)到72%，相較年初提升1.1個百分點。中高端酒店占比提升：新開業(yè)酒店中，經(jīng)濟(jì)型酒店數(shù)量為69 家，中高端酒店數(shù)量為44 家，占比29%。截至17 年6 月末，公司中高端酒店客房間數(shù)54848 間，占總客房間數(shù)的14.63%，較2016 年末增加1.04 個百分點。
經(jīng)營指標(biāo)：如家整體酒店增長5.8%，平均房價增長4.8%，出租率增長0.83 個百分點；經(jīng)濟(jì)型酒店同比增長3.4%；中高端酒店RevPar 增長5.4%。分季度來看，2 季度如家RevPar 同比增長6.7%，平均房價同比增長4.7%；出租率同比增長1.57 個百分點；1 季度如家RevPar 同比增長4.5%，2 季度RevPar 表現(xiàn)優(yōu)于1 季度。同店經(jīng)營數(shù)據(jù)看，如家同店RevPar 同比增長3.8%，經(jīng)濟(jì)型酒店RevPar 同比增長3.4%，中高端酒店RevPar 同比增長10%。
酒店行業(yè)復(fù)蘇疊加管理機(jī)制改善預(yù)期，公司盈利彈性較高，維持買入評級
酒店行業(yè)在供需面持續(xù)改善的背景下持續(xù)回暖，一方面公司作為龍頭將顯著受益于行業(yè)經(jīng)營指標(biāo)持續(xù)向好趨勢，RevPAR 持續(xù)增長有望驅(qū)動公司業(yè)績實現(xiàn)較快增長；另一方面，公司著力提升旗下中高端酒店資產(chǎn)占比和加盟模式經(jīng)營占比，為公司長期增長和穩(wěn)健經(jīng)營蓄勢。此外，目前公司管理層整合順利，新的高管激勵機(jī)制方案有望促進(jìn)公司經(jīng)營效率提升，利益綁定下公司業(yè)績有望實現(xiàn)穩(wěn)步提升。預(yù)計公司17-19 年EPS 分別為0.76 元、0.95 元和1.18 元，17 年和18 年對應(yīng)PE 分別為37 倍和30 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、門店擴(kuò)張速度不及預(yù)期，市場競爭風(fēng)險。
|
|
