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人效、坪效不斷提升。單店收入與人均銷售額均為可比公司中最高。
    外延擴(kuò)展穩(wěn)步推進(jìn)，自建并購(gòu)雙輪驅(qū)動(dòng)
    持續(xù)推進(jìn)全國(guó)布局，截止2017 年H1 全國(guó)已有1924 家門店，覆蓋16 個(gè)省市。華東華中等人均GDP 較高省份門店數(shù)最多，西北華北等競(jìng)爭(zhēng)少省份也有分布。自建與并購(gòu)雙輪驅(qū)動(dòng)，并購(gòu)注重質(zhì)量，在空白區(qū)域使用加盟店模式。堅(jiān)持“近醫(yī)院，進(jìn)鄉(xiāng)鎮(zhèn)”的滲透型拓展戰(zhàn)略，先市區(qū)密集開(kāi)店再拓展到城鄉(xiāng)結(jié)合區(qū)域。
    物流配送覆蓋全國(guó)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、降低庫(kù)存
    布局全國(guó)，雙鐵沿線，并擁有16 個(gè)分級(jí)配送中心，全國(guó)至多48 小時(shí)配送到貨。利用規(guī)模優(yōu)勢(shì)，與上游近4000 家供應(yīng)商合作，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低成本。擬投資長(zhǎng)沙醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項(xiàng)目，進(jìn)一步提升物流配送能力。
    增發(fā)方案獲批，募資方式多樣，后續(xù)并購(gòu)資金充裕
    2017 年6 月20 日非公開(kāi)發(fā)行股票方案通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核，擬向大股東湖南老百姓醫(yī)藥投資管理有限公司發(fā)行不超過(guò)1795 萬(wàn)股，價(jià)格不低于44.58 元/股。此外，公司擬出資2 億自有資金與湖南聯(lián)暉投資管理有限公司、申萬(wàn)宏源證券有限公司共同設(shè)立10.01 億產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，積極準(zhǔn)備并購(gòu)優(yōu)質(zhì)零售藥店標(biāo)的。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    并購(gòu)整合不達(dá)預(yù)期；2018 年限售條件解除后大股東EQT 有減持風(fēng)險(xiǎn)。
    維持“買入”評(píng)級(jí)
    我們預(yù)測(cè)公司2017-19 年EPS 分別為1.45/1.88/2.46 元， 同比增長(zhǎng)30%/30%/30%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為34/26/20X，公司是零售連鎖藥店龍頭，內(nèi)生外延并重，維持 “買入”評(píng)級(jí)。