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上半年公司專用油墨業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.32 億元，同比增長(zhǎng)0.76%，但受上游樹(shù)脂、單體等部分原材料漲價(jià)，以及高附加值的紫外光固化油墨比例下降影響，專用油墨業(yè)務(wù)毛利率下降5.5 個(gè)百分點(diǎn)至39.8%，總體仍然維持較好的盈利狀態(tài)。
    IPO 募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，產(chǎn)能逐步釋放奠定成長(zhǎng)基礎(chǔ)
    當(dāng)前公司已經(jīng)超產(chǎn)能供應(yīng)市場(chǎng)，本次計(jì)劃投入募集資金1.96 億元，建設(shè)8000噸/年感光新材料項(xiàng)目，包括6000 噸/年液態(tài)感光固化油墨和2000 噸/年紫外光固化油墨，目前投資進(jìn)度已完成12.5%，項(xiàng)目有望今年年底試生產(chǎn)和驗(yàn)收。新產(chǎn)能的投產(chǎn)，將使公司產(chǎn)品穩(wěn)定性達(dá)到國(guó)際水準(zhǔn)，有助于開(kāi)拓高端客戶市場(chǎng)，同時(shí)與外資企業(yè)相比，公司產(chǎn)品價(jià)格低10%~40%，有望逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。隨著未來(lái)幾年募投產(chǎn)能的釋放，公司業(yè)績(jī)有望逐步增長(zhǎng)。
    收購(gòu)江蘇宏泰已完成過(guò)戶，并表有助提升公司業(yè)績(jī)
    公司收購(gòu)紫外光固化涂料企業(yè)江蘇宏泰已完成過(guò)戶，本次收購(gòu)作價(jià)6.6 億元，其中60%以股份形式支付，股價(jià)發(fā)行價(jià)鎖定27.86 元/股（除權(quán)除息），同時(shí)擬募集配套資金不超過(guò)3.14 億元。當(dāng)前股份支付部分已經(jīng)完成，共發(fā)行1421.4萬(wàn)股，募集配套資金部分即將完成，本次非公開(kāi)發(fā)行1881.4 萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)16.69元/股。2017 年6 月起江蘇宏泰并入公司合并報(bào)表范圍，報(bào)告期內(nèi)增加公司營(yíng)業(yè)收入1665 萬(wàn)元、凈利潤(rùn)437 萬(wàn)元。江蘇宏泰2017~2019 年凈利潤(rùn)承諾4800萬(wàn)、5500 萬(wàn)和6200 萬(wàn)元，有助于公司業(yè)績(jī)提升。江蘇宏泰具有較強(qiáng)的研發(fā)水平，目前已經(jīng)研發(fā)了高仿陽(yáng)極ALE 工藝并成功應(yīng)用于OPPO 新款手機(jī)，同時(shí)研發(fā)出納米抗指紋涂料，有望大規(guī)模應(yīng)用于蓋板玻璃和3D 玻璃，隨著新產(chǎn)品的不斷推出，未來(lái)發(fā)展前景看好。
    擬收購(gòu)長(zhǎng)興廣州和創(chuàng)新精化，有助增強(qiáng)公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力
    公司近期與長(zhǎng)興材料等公司簽署了《合作框架協(xié)議》，擬收購(gòu)長(zhǎng)興材料持有的長(zhǎng)興廣州 100%股權(quán)和創(chuàng)興精化 60%以上的股權(quán)，經(jīng)過(guò)盡職調(diào)查后，初步商定收購(gòu)總金額在 1.15 億元，目前收購(gòu)事宜正有序推進(jìn)。標(biāo)的公司長(zhǎng)興廣州主要從事材料科學(xué)研究、合成材料制造、涂料制造等業(yè)務(wù)，創(chuàng)新精化主要從事電子用高科技化學(xué)品、高性能涂料的研發(fā)和生產(chǎn)，與公司專用油墨和專用涂料業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的協(xié)同性。如果收購(gòu)?fù)瓿?，將有利于提升公司研發(fā)能力，進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品種類，從而增強(qiáng)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。
    盈利預(yù)測(cè)及估值
    公司收購(gòu)江蘇宏泰已于6 月份開(kāi)始并表，預(yù)計(jì)2017-2019 年公司歸母凈利潤(rùn)分別為7161 萬(wàn)、1.09 億、1.41 億元，同比增長(zhǎng)68.8%、52.7%、29.1%，對(duì)應(yīng)EPS為0.41、0.63、0.81 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為47 倍、31 倍、24 倍。我們看好公司新產(chǎn)能釋放以及并表江蘇宏泰帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    原材料價(jià)格上漲、新產(chǎn)能投放不及預(yù)期、收購(gòu)標(biāo)的未完成業(yè)績(jī)承諾。