>> 申萬宏源-中國太保(601601)壽險量質(zhì)齊升，產(chǎn)險快速增長，全年新高可期-170828
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2017/8/30 |
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作者： |
王勝 |
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壽險業(yè)務(wù)收入1106.4 億元，首次在上半年突破千億，同比增長34%；同時壽險業(yè)務(wù)提取的責(zé)任準(zhǔn)備金及期繳業(yè)務(wù)首年傭金支出大幅增長，導(dǎo)致上半年凈利潤增速低于收入增速。截至2017 年6 月30 日，公司股東權(quán)益1315.14 億元，較年初略降0.2%；總資產(chǎn)1.12 萬億，較年初增長9.6%。
壽險渠道結(jié)構(gòu)改善成效凸顯，驅(qū)動新業(yè)務(wù)價值高增。公司渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，代理人渠道增長最為顯著。上半年公司月均保險營銷員數(shù)量同比增長49.5%至87 萬人，代理人渠道收入相應(yīng)同比增長43.2%至981.72 億元，代理人渠道占個險業(yè)務(wù)收入比重提高5 個百分點至92%，渠道結(jié)構(gòu)改善帶來新業(yè)務(wù)價值率顯著提升。上半年公司壽險業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)價值率整體提高8 個百分點至33%，其中傳統(tǒng)壽險新業(yè)務(wù)價值率顯著提高24 個百分點至69%。上半年壽險業(yè)務(wù)實現(xiàn)新業(yè)務(wù)價值197.46 億元，同比增長59.0%，驅(qū)動集團有效業(yè)務(wù)價值較年初增長22.9%、內(nèi)含價值較年初增長10.4%。
產(chǎn)險綜合成本率持續(xù)優(yōu)化，非車險實現(xiàn)承保盈利。上半年太保產(chǎn)險業(yè)務(wù)收入524.85 億元，同比增長6.6%；其中車險收入398.43 億元，同比增長5.8%，非車險收入126.42 億元，同比增長9.3%。公司全面推廣“e 農(nóng)險”新技術(shù)，上半年農(nóng)險原保費收入19.42 億元，同比增長119.7%，驅(qū)動非車險業(yè)務(wù)整體實現(xiàn)承保盈利。太保產(chǎn)險綜合成本率持續(xù)優(yōu)化，同比降0.7 個百分點至98.7%。
把握市場機遇，凈投資收益率改善。截至6 月末，集團管理資產(chǎn)達13392.19 億元，較年初增長8.4%。年化凈投資收益率5.1%，同比增0.5 個百分點；年化總投資收益率4.7%，同比持平。上半年集團抓住市場利率回時機，積極配置固收類資產(chǎn)；同時堅持價值投資和穩(wěn)健投資理念，把握A 股藍籌股和港股通市場機遇，上半年權(quán)益投資資產(chǎn)分紅收入同比增長300.6%，驅(qū)動凈投資收益率改善。
維持“增持”評級。公司壽險業(yè)務(wù)規(guī)模和質(zhì)量進一步提升，規(guī)模增速創(chuàng)新高，同時保險渠道結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化，價值增長再創(chuàng)新高。產(chǎn)險綜合成本率持續(xù)優(yōu)化，以農(nóng)險業(yè)務(wù)為特色的非車險業(yè)務(wù)實現(xiàn)承保盈利。集團注重防范風(fēng)險，投資收益率基本穩(wěn)定；償付能力優(yōu)化，集團核心償付能力充足率提升4 個百分點至292%。預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為1.41/1.59/1.76 元（原預(yù)測17/18 年EPS 為1.77/2.01 元，調(diào)高準(zhǔn)備金計提，新增19 年預(yù)測）。目前股價對應(yīng)2017 年P(guān)EV 為1.2 倍，估值持續(xù)修復(fù)，維持“增持”評級。
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