>> 申萬宏源-重慶百貨(600729)零售業(yè)態(tài)毛利率提升5.39個百分點，消費金融業(yè)務(wù)爆發(fā)-170825
| 上傳日期： |
2017/8/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王俊杰 |
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H1 公司歸母凈利潤實現(xiàn)4.67 億元，同比上升22％，超出我們的預(yù)期12 個百分點；Q2 實現(xiàn)營收77.3 億元，同比下滑0.24%，歸母凈利1.02 億元，同比增長63.27%，主要受關(guān)淘低坪效門店及消費金融業(yè)務(wù)大幅改善帶動。剔除參股公司“馬上消費金融”損益影響，上半年歸母凈利潤增長7.8％。
上半年綜合毛利率提高1.95％，公司經(jīng)營優(yōu)化取得實效。2017 年上半年，公司綜合毛利率17.8％，較去年同期提升1.95％，零售業(yè)態(tài)毛利率提高5.39 個百分點，公司盈利能力提升。百貨業(yè)務(wù)，形成了空間管理分析模板，特色調(diào)整改革初見成效，毛利率提升2.38％；超市業(yè)務(wù)，全面開啟品類管理，持續(xù)推進供應(yīng)鏈前置，狠抓生鮮控損降耗，加強綜超餐飲化改造，實現(xiàn)毛利率21.44％，同比提升7.59％；電器業(yè)務(wù)，加強重點廠商合作，積極打造區(qū)域旗艦店，毛利率提升12.9％；商社汽貿(mào)業(yè)務(wù)，建立了“商社車管家”微信商城，搭建起線上集客平臺，毛利率提升1.58％。從上半年經(jīng)營狀況看，公司調(diào)整優(yōu)化成效顯著，隨著未來網(wǎng)點汰換的落實，綜合毛利率有望繼續(xù)提升。
期間費用同比下降1.94％，精細管理實現(xiàn)公司效率提升。2017 年上半年，期間費用同比下降1.94％。其中，銷售費用同比下降4.3％，主要系公司上半年費用管控加強，公司管理費用同比上升10.06％，主要原因在于計提年度績效工資、薪酬費用增加；財務(wù)費用較去年同期下降51.18％，主要為公司貸款利息支出及銀行刷卡手續(xù)費減少。公司期間費用得到有效控制，經(jīng)營效率出現(xiàn)改善。
擬二度增資“馬上消費金融”，把握消費金融發(fā)展機遇增厚公司利潤。擬出資2.66 億元參與馬上金融第二次增資擴股，增資后將占其總股本的30.62％，維持第一大股東地位。
“馬上消費金融”面向全國開展消費金融業(yè)務(wù)，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)改善：2016 年H1 虧損3871.98萬元，2016 年下半年已實現(xiàn)扭虧、全年盈利652.16 萬元，2017 年H1 實現(xiàn)盈利1.34 億元?！榜R上消費金融”超預(yù)期，上調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級。我們調(diào)高對消費金融業(yè)務(wù)的預(yù)測，預(yù)計全年消費金融業(yè)務(wù)收入28 億元，凈利率10%，公司占比30%，假設(shè)后兩年增速20%，預(yù)計未來三年該業(yè)務(wù)貢獻投資收益0.86、1.03、1.23 億元，上調(diào)17-19 年盈利預(yù)測，預(yù)計2017-2019 年凈利潤分別為5.54、6.65、7.57 億元；對應(yīng)EPS 分別為1.36（上調(diào)12%）、1.64（上調(diào)18%）、1.86（上調(diào)20%）元;對應(yīng)PE 分別為19、16、14 倍，上調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級。
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