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    簡(jiǎn)評(píng) 
    1、各業(yè)務(wù)線營(yíng)收增速表現(xiàn)不同，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利率下滑 
    產(chǎn)品分類角度，企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)終端和其他業(yè)務(wù)增速較快，視頻信息應(yīng)用、防災(zāi)減災(zāi)信息服務(wù)同比略增，通訊產(chǎn)品出現(xiàn)小幅下滑。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)基本保持穩(wěn)定。毛利率方面大部分業(yè)務(wù)出現(xiàn)小幅下降，整體毛利率為36.39%，同比下降4.25個(gè)百分點(diǎn)。
    其中其他產(chǎn)品的增長(zhǎng)主要由mPOS 及智能POS 設(shè)備貢獻(xiàn)，網(wǎng)絡(luò)終端產(chǎn)品增長(zhǎng)源于金融行業(yè)客戶。
    地區(qū)角度，大陸地區(qū)營(yíng)收同比增長(zhǎng)22.31%，毛利率下降3.06 個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)際營(yíng)收同比增長(zhǎng)46.88%，毛利率下降3.98 個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)際業(yè)務(wù)規(guī)模的提升主要源于網(wǎng)絡(luò)終端產(chǎn)品。
    公司毛利率的下滑主要源于產(chǎn)品線的變化，年內(nèi)WLAN 產(chǎn)品、云課堂產(chǎn)品、mPOS 產(chǎn)品等增速顯著。
    報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)成本達(dá)到15.17 億，由于業(yè)務(wù)擴(kuò)張同比上升36.35%；銷售費(fèi)用4.38億，同比上漲14.58%；管理費(fèi)用4.39億，同比上漲13.36%，其中研發(fā)投入3.62億，同比增長(zhǎng)14.57%；財(cái)務(wù)費(fèi)用由于匯兌損失略有增長(zhǎng)至260萬(wàn)。由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化，公司報(bào)告期內(nèi)其他收益項(xiàng)新增0.82億收益，營(yíng)業(yè)外收入下降0.63億元。
    從子公司角度分析，由于上半年處于布局期，各子公司凈利潤(rùn)增速基本不及營(yíng)收增速。星網(wǎng)視易由于剝離了凱米網(wǎng)絡(luò)，凈利潤(rùn)增速相對(duì)明顯。銳捷網(wǎng)絡(luò)報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)凈利潤(rùn)下滑。星網(wǎng)智慧主營(yíng)統(tǒng)一通信等產(chǎn)品，由于營(yíng)收增長(zhǎng)，2017年在報(bào)告中披露。升騰資訊和星網(wǎng)視易少數(shù)股東股權(quán)以收至上市公司體內(nèi)，下半年將實(shí)現(xiàn)完全并表。
    2、上半年指標(biāo)不構(gòu)成對(duì)全年線性指引，下半年成重頭戲
    公司上半年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)占比全年基數(shù)較小，對(duì)全年的指引不能進(jìn)行線性估計(jì)。
    公司銳捷網(wǎng)絡(luò)WLAN、云課堂產(chǎn)品增長(zhǎng)快速，將成為年內(nèi)業(yè)績(jī)提振點(diǎn)。下半年升騰資訊和星網(wǎng)視易少數(shù)股東股權(quán)將理順并表，業(yè)績(jī)對(duì)賭明確，成長(zhǎng)顯著。星網(wǎng)智慧、德明通訊、四創(chuàng)軟件等公司成長(zhǎng)性良好，期待下半年業(yè)績(jī)釋放。
    投資建議
    公司面對(duì)市場(chǎng)變化，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)，新業(yè)務(wù)毛利率雖有不足，但發(fā)展速度驚人，面對(duì)更加細(xì)分的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更加明顯。我們預(yù)計(jì)公司2017、2018年凈利潤(rùn)分別為4.33億和6.05億，對(duì)應(yīng)PE 25X、18X。公司內(nèi)生+外延增長(zhǎng)迅速，2017、2018年P(guān)EG分別為0.62、0.44，關(guān)注近期交易因素帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)！