>> 中信證券-江西銅業(yè)（600362）中報點評-銅價上漲，利潤顯著增厚-170831
| 上傳日期： |
2017/8/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
敖翀 |
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業(yè)績大幅增長主要得益于以下因素：1）主營產(chǎn)品陰極銅和銅桿產(chǎn)銷量上升，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)陰極銅產(chǎn)量64.49萬噸，同比增長7.47%，銅桿產(chǎn)量46.22萬噸，同比上漲18.21%；2）2017年銅價漲幅明顯，截止2017年6月30日，LME銅收盤價5965美元/噸，同比上漲約23%，銅價上漲市公司產(chǎn)品銷售單價上漲，毛利率提升。
公司經(jīng)營穩(wěn)中有進，生產(chǎn)工藝精細化規(guī)模化優(yōu)勢明顯。2017年上半年，公司基本完成各類產(chǎn)品產(chǎn)量計劃，生產(chǎn)陰極銅64.49萬噸，銅精礦含銅10.47萬噸，黃金12532公斤，白銀247噸，鉬精礦折合量3676噸，硫酸170萬噸，硫精礦124萬噸，銅桿46.22萬噸，其他銅加工產(chǎn)品7.45萬噸。
高自產(chǎn)礦使公司更具盈利彈性。公司是國內(nèi)最大的銅精礦生產(chǎn)商，旗下?lián)碛心壳皣鴥?nèi)最大的德興銅礦及多座在產(chǎn)銅礦，年產(chǎn)銅精礦含銅達21萬噸，原料自給率率國內(nèi)領(lǐng)先；2017年上半年生產(chǎn)銅精礦含銅10.47萬噸，高自產(chǎn)礦使得公司在銅價上漲行情下成本控制能力強，盈利彈性更高。
公司資源和規(guī)模優(yōu)勢顯著，國內(nèi)銅業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。截止2016年底，公司100%所有權(quán)的已查明資源儲量約為銅金屬983萬噸，黃金318噸，銀9067噸，鉬22.5萬噸，硫9748萬噸，聯(lián)合其他公司按權(quán)益計算的金屬資源儲量約為銅443萬噸，黃金52萬噸。公司現(xiàn)有陰極銅產(chǎn)能超過120萬噸/年，其中貴溪冶煉廠為全球單體冶煉規(guī)模最大的銅冶煉廠；公司亦為國內(nèi)最大的銅加工生產(chǎn)商，年加工銅產(chǎn)品超90萬噸。
下半年銅價有望高位運行，公司銅主業(yè)穩(wěn)健發(fā)力，維持我們對于全年盈利的判斷。我們判斷公司2017年凈利潤23.23億元，2016年銅礦集中投產(chǎn)高峰已過，2017年全球銅礦企業(yè)產(chǎn)能釋放減緩，加之上半年多個銅礦山的罷工事件，對銅精礦產(chǎn)量影響達到30萬噸，我們預(yù)測2017年全球銅精礦供給偏緊，銅市維持緊平衡格局，支撐下半年銅價高位運行，我們預(yù)測2017年全年銅均價有望達到6200美元，當(dāng)前銅價已突破6800美元/噸，達到2015年以來高位，下半年均價的提升將進一步催化企業(yè)盈利彈性。
風(fēng)險提示：銅金屬價格下跌，銅下游消費轉(zhuǎn)弱等。
盈利預(yù)測及估值：維持公司2017-2019 EPS預(yù)測分別為0.73/0.98/1.20元。目前股價19.19元，對應(yīng)2017/18/19年P(guān)E為26/20/16倍，銅價上漲將會對板塊及公司估值具備抬升作用，給予公司1.8倍PB估值，目標(biāo)價格24.5元/股，維持"買入"評級。
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