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產(chǎn)品產(chǎn)量方面：銅精礦含銅20.99 萬噸、黃金26 噸、各類銅材產(chǎn)品共95 萬噸、硫酸350 萬噸、硫精礦263 萬噸，基本與上年持平；陰極銅121 萬噸，同比減少4 萬噸；白銀507 噸，同比減少63 噸。
    核心觀點(diǎn)：
    受益產(chǎn)品金屬價(jià)格上漲，營收和利潤保持增長。2016 年國內(nèi)銅價(jià)漲幅巍峨24.6%，其他金屬品種均有不同幅度增長，因此，在主產(chǎn)品產(chǎn)量基本與去年持平甚至減少的情況下，公司營業(yè)收入和凈利潤都有8.9%和23.59%的增長。公司四季度單季度虧損2 億元，主要是集中計(jì)提7.6 億元資產(chǎn)減值損失和持有遠(yuǎn)期空頭合約平倉虧損造成，導(dǎo)致業(yè)績環(huán)比大幅下降。
    銅行業(yè)拐點(diǎn)將至，銅價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)上行。銅供給正在經(jīng)歷由弱平衡將向短缺轉(zhuǎn)折。銅價(jià)自2016 年特朗普當(dāng)選以來漲幅接近30%，伴隨銅消費(fèi)旺季到來，預(yù)計(jì)銅價(jià)有望持續(xù)上行。
    加大冶煉產(chǎn)量，提高產(chǎn)能利用率。2017 年公司的主要生產(chǎn)經(jīng)營計(jì)劃：陰極銅136 萬噸，同比增長12%，提高產(chǎn)能利用率，發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)；黃金25 噸、白銀497 噸、硫酸371 萬噸、銅精礦含銅20.89 萬噸，變化基本不大。
    A+H 均給予”買入”評(píng)級(jí)。銅價(jià)有望持續(xù)上漲，公司資源優(yōu)勢(shì)突出，接近21 萬噸自產(chǎn)銅精礦利潤明顯。預(yù)計(jì)17-19 年EPS 為0.71 元、1.14元和1.36 元，對(duì)應(yīng)PE 為25.07、15.69 和13.12 倍。A+H 股均給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：銅價(jià)漲幅不及預(yù)期。