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毛利率下降原因主要是原材料大幅漲價(jià)。
    公司收入增長(zhǎng)的主要原因?yàn)殇N售增長(zhǎng)及合并庫(kù)卡集團(tuán)、東芝家電。美的集團(tuán)原業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入1038 億元（YoY+34%）；歸母凈利114 億元，（YoY+21%）。庫(kù)卡收入135 億元（YoY+35%），凈利潤(rùn) 4.5 億元，（YoY+98%）（若剔除上年同期庫(kù)卡因美的并購(gòu)支付相關(guān)費(fèi)用影響，YoY+35%），經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)保持有效增長(zhǎng)。東芝收入75 億元，凈利潤(rùn)- 9203 萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)狀況環(huán)比改善。
    多業(yè)務(wù)全面開花，空調(diào)增速最快，線上渠道增長(zhǎng)靚麗
    分地區(qū)，2017H1 內(nèi)銷收入611 億元，同比增長(zhǎng)52%，外銷收入555億元，同比增長(zhǎng)77%。
    分產(chǎn)品，暖通空調(diào)收入500 億元，同比增長(zhǎng)42%；消費(fèi)電器收入518億元，同比增長(zhǎng)47%，剔除東芝的并表影響，消費(fèi)電器收入增速近30%，小家電、洗衣機(jī)、冰箱均表現(xiàn)出良好的成長(zhǎng)性；機(jī)器人及自動(dòng)化系統(tǒng)收入136 億元。
    分渠道來(lái)看，線上增長(zhǎng)靚麗，2017H1 公司全網(wǎng)線上零售超過(guò) 200 億元，同比增長(zhǎng)80%，線上收入占內(nèi)銷收入的25%。
    推進(jìn)變革，提升公司和渠道運(yùn)營(yíng)效率
    公司積極推進(jìn)T+3，現(xiàn)金周期減少5 天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)減少10 天。推進(jìn)渠道變革，公司產(chǎn)品型號(hào)下降24%，線下渠道庫(kù)存下降51%，渠道周轉(zhuǎn)比去年同期提升約1.6 倍。我們認(rèn)為，這些公司內(nèi)部和渠道的變革，將持續(xù)提高公司的運(yùn)營(yíng)效率和長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。
    投資建議
    我們預(yù)計(jì)2017-19 年公司凈利潤(rùn)分別為169.5、211.7、238.8 億元，同比分別增長(zhǎng)16%、25%、13%，公司推進(jìn)變革，提升運(yùn)營(yíng)效率，業(yè)績(jī)有望保持較快增長(zhǎng)，最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2017 年16xPE，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格持續(xù)大幅上漲；匯率大幅波動(dòng)。