>> 方正證券-當(dāng)代明誠（600136）現(xiàn)金收購國際體育版權(quán)運(yùn)營龍頭新英體育，完善體育產(chǎn)業(yè)布局，攜手蘇寧體育拓展版權(quán)業(yè)務(wù)，打造中國體育版權(quán)整合運(yùn)營平臺-170831
| 上傳日期： |
2017/8/31 |
大小： |
1221KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊仁文，姚蕾 |
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此報告為加密報告 |
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2、收購資金來源：以境內(nèi)資金換匯出境2.9 億美元，由明誠香港境外融資2.1 億美元。本次交易資金來源包括公司自有資金及自籌資金。
3、公司擬于2017 年8 月31 日復(fù)牌。
點評：
1、新英體育為國內(nèi)領(lǐng)先的體育內(nèi)容運(yùn)營商，版權(quán)分銷+產(chǎn)品訂閱+廣告贊助盈利模式，近年受益于國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展，進(jìn)入盈利快速增長期。
2、新英體育手握兩大核心版權(quán)資源，公司攜手蘇寧體育成立合資公司，鞏固未來三年英超資源，拓展西甲、德甲版權(quán)分銷業(yè)務(wù)。
3、公司收購新英協(xié)同效應(yīng)明顯，體育板塊再上新臺階，打造全球文化產(chǎn)業(yè)整合運(yùn)營平臺。
盈利預(yù)測與評級：不考慮此次收購，我們預(yù)計公司2017-19 年凈利潤2/2.5/3 億，EPS 為0.41/0.52/0.62 元，對應(yīng)PE 為41/32/27X。公司預(yù)案中預(yù)估新英體育2017 年6-12 月凈利潤0.67 億元，2018-2019 年凈利潤3.1/3.3 億元，則2017-2019 年新英體育預(yù)估凈利潤為2.4/3.1/3.3 億元。綜合考慮收購的財務(wù)費(fèi)用及未來境內(nèi)股權(quán)融資可能性，我們預(yù)計公司估值將有明顯降低?；诖?，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：審批及備案風(fēng)險、收購資金出境審批風(fēng)險、融資支付收購價款失敗風(fēng)險、債務(wù)融資償債風(fēng)險、交易可能取消的風(fēng)險、新英無法繼續(xù)取得或失去已取得高端體育版權(quán)風(fēng)險、新英重要客戶經(jīng)營情況發(fā)生變化引起的業(yè)績波動風(fēng)險、新英體育客戶集中風(fēng)險、商譽(yù)減值風(fēng)險、人員流失風(fēng)險、業(yè)務(wù)整合風(fēng)險。
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