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    舊廠房拆遷處置收益致半年度利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。公司上半年?duì)I業(yè)收入大幅增長(zhǎng)71.20%，毛利率為26.05%（-0.50ppt）。分產(chǎn)品來(lái)看，公司成套印刷設(shè)備收入為1.17 億元，YoY+94.47%，毛利率為34.94%（+6.52ppt）；瓦楞紙板生產(chǎn)線設(shè)備收入為3.06 億元，YoY+27.62%，毛利率為16.96%（-0.18ppt）；零部件銷售收入為1.38 億元，YoY+6.25%，毛利率為44.64%（+6.77ppt）；動(dòng)力機(jī)設(shè)備收入為1.14 億元，YoY+4.35%，毛利率為30.90%（+0.21ppt）；新能源動(dòng)力電池系統(tǒng)收入為2.95 億元，毛利率為21.07%。期間費(fèi)率為18.40%（+0.08ppt）保持穩(wěn)定，凈利率為12.82%（+5.52ppt）大幅提高，主要為公司舊廠房拆遷處置所得稅后利潤(rùn)近9000 萬(wàn)元?？鄢墙?jīng)常損益影響，公司上半年?duì)I業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)為76.26%。
    普萊德上半年銷售承壓，重大銷售合同將奠定全年業(yè)績(jī)基礎(chǔ)。公司于2017年4 月完成普萊德100%股權(quán)完成并表，普萊德4-6 月實(shí)現(xiàn)銷售收入2.95 億元，出貨量較低，毛利率為21.07%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)669 萬(wàn)元，主要源于年初時(shí)入圍新的補(bǔ)貼目錄車(chē)型數(shù)量較少，整車(chē)市場(chǎng)尚未形成良好的銷售基礎(chǔ)。公司于2017 年6 月、7 月公告與北汽新能源和福田汽車(chē)分別簽訂了金額為36.89 億元和9.5 億元的動(dòng)力電池采購(gòu)合同，重大合同的順利執(zhí)行將確保普萊德全年的收入與盈利。同時(shí)，公司主要客戶中通客車(chē)與其他客戶還有潛在增量，下半年隨著新能源整車(chē)放量，普萊德業(yè)績(jī)將大幅回升。
    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)回暖顯著，收購(gòu)Fosber 剩余股權(quán)將進(jìn)一步增厚業(yè)績(jī)。不考慮普萊德并表，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)22.97%，毛利率為27.99%（+1.44ppt）。其中瓦楞紙箱印刷機(jī)銷售額1.30 億元，YoY+79%，在手訂單同比增長(zhǎng)57%；Fosber 瓦楞紙板生產(chǎn)線設(shè)備銷售額為5.03 億元，YoY+17%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3967萬(wàn)元，YoY+24%。我們判斷傳統(tǒng)業(yè)務(wù)全年將維持增長(zhǎng)，公司與Fosber 共同研發(fā)的新產(chǎn)品將于近期實(shí)現(xiàn)銷售，同時(shí)將進(jìn)一步收購(gòu)Fosber 剩余40%股權(quán)增厚業(yè)績(jī)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2017-2019 年實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為6.04 億元、8.68 億元和10.01 億元， EPS 分別為0.52 元、0.75 元和0.86元，對(duì)應(yīng)PE 為25.5X/17.7X/15.4X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：普萊德銷售不達(dá)預(yù)期，產(chǎn)品毛利率下降。