>> 招商證券-中國神華（601088）復牌點評--煤電一體化更上一層樓，存在強烈補漲需求-170831
| 上傳日期： |
2017/9/1 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
盧平 |
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預計2017 年公司煤炭板塊可實現(xiàn)歸母凈利315 億，電力27 億，鐵路79 億，港口14 億，煤化工4 億，航運1 億，其他11 億，合計442 億歸母凈利，對應(yīng)EPS 為2.2 元/股，同比增加95%，考慮到神華停牌期間煤炭指數(shù)大漲25%，公司存在強烈補漲需求，維持“強烈推薦-A”評級。
對外投資方案：中國神華擬以其持有的部分電力產(chǎn)與國電電力持有的電力資產(chǎn)出資成立新的合資公司。神華方出資資產(chǎn)的凈資產(chǎn)賬面價值合計2,526,321萬元，預估值合計2,927,393 萬元，預估增值合計401,073 萬元，預估增值率為15.88%；國電方出資資產(chǎn)的凈資產(chǎn)賬面價值合計2,914,874 萬元，預估值合計3,737,278 萬元，預估增值合計822,405 萬元，預估增值率為28.21%。新公司由國電控股，神華按權(quán)益法核算。
國家能源投資集團誕生，煤電一體化更上一層樓。國電電力2014-2016 年控股裝機規(guī)模分別為4084 萬千瓦、4630 萬千瓦及5088 萬千瓦，國電電力全資及控股各運行發(fā)電企業(yè)累計完成發(fā)電量1790 億千瓦時、1687 億千瓦時及1969 億千瓦時。截至2017 年6 月30 日，國電電力控股裝機容量5246 萬千瓦，其中火電3375 萬千瓦，水電1315 萬千瓦，風電535 萬千瓦，太陽能光伏21 萬千瓦。按照4500 的發(fā)電小時計算，國電電力火電廠一年可以消耗煤炭約6800 萬噸，占到神華今年自產(chǎn)煤27800 萬噸的13.7%，算上神華本身接近1 億噸的自用電煤，神華以后一半以上的自產(chǎn)煤都有了長期穩(wěn)定的客戶，算上國電集團層面的裝機，這個比例將更高，盈利將更加平穩(wěn)。
盈利預測及評級：預計2017 年公司凈利442 億，對應(yīng)EPS 為2.2 元/股，同比增加95%，存在強烈補漲預期，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：煤價大幅下滑
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