>> 民生證券-易華錄(300212)半年報簡評-業(yè)績增長穩(wěn)健,數(shù)據(jù)湖戰(zhàn)略穩(wěn)步推進-170824
| 上傳日期： |
2017/9/1 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
胡星 |
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2、1）產(chǎn)品銷售業(yè)務收入1.3 億，同比增長137.39%，毛利率同比下降8.8%；2）技術咨詢業(yè)務收入4151 萬，同比增長160.76%，毛利率同比下降10.2%；3) 系統(tǒng)工程業(yè)務收入10 億，同比增長26.56%，毛利率同比下降3.4%。
3、公司累計新增項目金額約13 億元（包括已中標未簽訂合同的金額），剩余未結轉收入的項目金額約18 億元，訂單量較為充裕。
我們認為，公司收入隨著交通和智慧城市訂單增加有明顯增長，行業(yè)競爭加劇導致毛利率下滑，未來隨著PPP 訂單的逐步落地，公司業(yè)績有望保持較高速增長。
外延收購整合資源，共同助力公司發(fā)展
公司以現(xiàn)金的方式收購IDC 綜合服務商國富瑞55.23%的股權，整合公司的技術、客戶、運營等經(jīng)驗，共同致力于打造數(shù)據(jù)湖、智慧交通以及公共安全等業(yè)務領域。
我們認為，公司通過外延收購其他企業(yè)，現(xiàn)金收購的方式也會增厚公司的業(yè)績，期間的資源整合等方式會形成其他溢出效應，公司業(yè)績也逐步增長。
數(shù)據(jù)湖符合智慧城市理念，未來業(yè)績得到保障
1、智慧城市概念不斷深入，政府的城市治理問題、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟轉型問題要求將智能化治理融入城市建設中，為此公司推出基于數(shù)據(jù)湖概念的新型智慧城市建設體系，以市場需求為導向，從而也使數(shù)據(jù)湖成為公司新的業(yè)務增長點，未來增長空間巨大。
2、公司中標的智慧城市PPP 項目已陸續(xù)進入建設期，項目落地實施加速。報告期內(nèi)，公司先后設立了北京智慧城市產(chǎn)業(yè)基金、京津冀投資發(fā)展基金和烏當數(shù)字產(chǎn)業(yè)引導基金，基金規(guī)模分別為10 億元、20 億元和2 億元，將為公司的智慧城市建設項目提供充足的資金支持。
我們認為，智慧城市數(shù)據(jù)化的大環(huán)境推動公司不斷向前發(fā)展。公司收購國富瑞，并結合自身冷存儲優(yōu)勢發(fā)展數(shù)據(jù)湖，契合國家發(fā)展理念，有望為未來業(yè)績帶來巨大空間。
智慧交通板塊繼續(xù)發(fā)力，拓展公共安全產(chǎn)業(yè)新市場
1、根據(jù)賽文交通網(wǎng)發(fā)布的“2017 年H1(上半年)城市智能交通市場業(yè)績10 強”顯示，2017 年上半年公司依然保持第一，并獲得“2017 中國智能交通建設推薦品牌”稱號，公司依托大數(shù)據(jù)存儲技術和數(shù)據(jù)湖交通模型，旨在打造新一代交通運輸行業(yè)管理智能體，另外繼續(xù)推進“互聯(lián)網(wǎng)+交通”模式向智能交通板塊發(fā)力。
2、積極拓展公共安全新市場，公司中標“云南省德宏州黨政軍警民合力強邊固防數(shù)字邊防建設項目”，為今后參與強邊固防打下基礎；中標“英吉沙縣視頻監(jiān)控、卡口設備、后端存儲及后端平臺服務器建設、機房建設等采購及監(jiān)理項目”，是公司在新疆公共安全市場上的新突破；中標“河北省公安機關路面動態(tài)科技防控工程”，也預示公司在河北公共安全市場上的全面啟動。
3、積極拓展公共安全新市場，公司中標“云南省德宏州黨政軍警民合力強邊固防數(shù)字邊防建設項目”，為今后參與強邊固防打下基礎；中標“英吉沙縣視頻監(jiān)控、卡口設備、后端存儲及后端平臺服務器建設、機房建設等采購及監(jiān)理項目”，是公司在新疆公共安全市場上的新突破；中標“河北省公安機關路面動態(tài)科技防控工程”，也預示公司在河北公共安全市場上的全面啟動。
4、在國內(nèi)市場，公司項目市場開拓新增9 個城市，已為全國300 多個城市提供技術服務。在國際市場方面，公司將借船出海的海外發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整為“加強與國內(nèi)企業(yè)的協(xié)調(diào)配合，抱團出海，大力開拓海外市場，走出自己的海外發(fā)展之路”。同時公司在白俄羅斯、巴基斯坦、尼泊爾、埃塞俄比亞設立了辦事處或營銷網(wǎng)絡直接進行市場開拓，取得了一定的進展。
我們認為，公司積極開拓公共安全市場，給公司帶來下一個利潤增長點，也給公司在公共安全領域開拓提供了經(jīng)驗。
三、盈利預測與投資建議
預計公司17-19 年EPS 分別為0.64、0.82 和0.97 元，對應的PE 分別為43X、33.3X和28.3X。由于公司的新業(yè)務具有較高成長性，因此給予公司未來12 個月內(nèi)50-55 倍的合理估值區(qū)間，對應的股價為32-35.2 元，維持“強烈推薦”評級。
四、風險提示：
1）相關項目落地不達預期；2）PPP 模式進度不達預期；3）投資收益不達預期。
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