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我們認(rèn)為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利短期難以反彈，未來毛利率提升將主要取決于數(shù)據(jù)湖等新業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度。公司報(bào)告期內(nèi)累計(jì)新增項(xiàng)目金額約13 億元，剩余未結(jié)轉(zhuǎn)收入的項(xiàng)目金額18 億元，充足的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備支撐公司全年整體成長(zhǎng)。
    數(shù)據(jù)湖、雄安等行業(yè)性機(jī)遇有望繼續(xù)支撐主業(yè)增長(zhǎng)。全年來看，智數(shù)據(jù)湖項(xiàng)目推進(jìn)持續(xù)，有望成為公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上的新增長(zhǎng)點(diǎn)，與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)共同助力公司增長(zhǎng)。而作為具有央企背景智慧城市領(lǐng)域一線公司，公司在京津冀等區(qū)域耕耘多年，有著較強(qiáng)的渠道資源、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)及儲(chǔ)備，有望受益于雄安新區(qū)未來的建設(shè)與發(fā)展。
    整合國(guó)富瑞IDC&云計(jì)算技術(shù)與團(tuán)隊(duì)，助力數(shù)據(jù)湖等核心業(yè)務(wù)發(fā)展。公司作價(jià)5.2 億元現(xiàn)金收購(gòu)國(guó)富瑞獲董事會(huì)通過，不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，無需股東大會(huì)審議。國(guó)富瑞是中國(guó)國(guó)際電子商務(wù)中心（CIECC）旗下具體承擔(dān)數(shù)據(jù)中心和云計(jì)算板塊業(yè)務(wù)的控股子公司，面向政府、事業(yè)單位及國(guó)內(nèi)外企業(yè)，提供安全的數(shù)據(jù)中心服務(wù)、IT 服務(wù)、云計(jì)算服務(wù)等。國(guó)富瑞2017-2019年業(yè)績(jī)承諾為6800/8200/10000 萬(wàn)元。我們認(rèn)為現(xiàn)金并購(gòu)除了增厚公司業(yè)績(jī)之外，更重要的是通過整合這一能力，進(jìn)一步與公司數(shù)據(jù)湖、藍(lán)光存儲(chǔ)、智慧城市等核心業(yè)務(wù)形成有效協(xié)同。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：智慧城市進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，數(shù)據(jù)湖推廣不達(dá)預(yù)期。
    下調(diào)評(píng)級(jí)至“增持”，靜待數(shù)據(jù)湖等新業(yè)務(wù)需求驗(yàn)證。公司半年度營(yíng)收高速增長(zhǎng)，受新確認(rèn)收入項(xiàng)目影響毛利率有所下滑，預(yù)計(jì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利短期難以上行。公司未來看點(diǎn)主要在數(shù)據(jù)湖、雄安等行業(yè)性新機(jī)遇上，有望為公司帶來新的發(fā)展機(jī)遇，并提升整體盈利能力。假設(shè)國(guó)富瑞今年四季度并表（并表利潤(rùn)占全年承諾業(yè)績(jī)1/4），我們調(diào)整公司2017-19 年EPS 預(yù)測(cè)至0.55/0.71/0.86 元（原預(yù)測(cè)為0.62/0.80/1.04 元）。新業(yè)務(wù)短期存在一定不確定性且毛利端壓力仍存，靜待下游需求驗(yàn)證，下調(diào)評(píng)級(jí)至“增持”，暫不給予目標(biāo)價(jià)。