>> 信達(dá)證券-易華錄（300212）業(yè)績增速低于預(yù)期，收購事項通過董事會審議-170713
| 上傳日期： |
2017/7/13 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
邊鐵城 |
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點評：
業(yè)績平穩(wěn)增長，增速低于預(yù)期。公司上半年業(yè)績實現(xiàn)平穩(wěn)增長，主要得益于傳統(tǒng)的智能交通、公共安全業(yè)務(wù)保持持續(xù)增長，拉動業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長。但公司上半年業(yè)績增速低于預(yù)期，主要是公司積極布局大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)，穩(wěn)步推進(jìn)數(shù)據(jù)湖戰(zhàn)略而導(dǎo)致研發(fā)支出和成本費用較上年同期快速增長。我們認(rèn)為，大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)具有長期發(fā)展?jié)摿?，雖然公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型會在短期帶來成本費用的增長，但是長期來看會給公司帶來新的業(yè)務(wù)增量。此外，公司剛剛獲得河北省公安廳3.6億元訂單，將有望帶動公司在津京冀地區(qū)的業(yè)務(wù)發(fā)展，并對全年業(yè)績產(chǎn)生利好。
對外并購提升公司綜合實力。公司曾于2017年4月份披露擬收購國富瑞55.2357%股權(quán)的公告，此次收購方案通過董事會審議并明確轉(zhuǎn)讓價款。本次交易完成后，公司將持有國富瑞55.2357%的股權(quán)，國富瑞將被納入公司合并范圍。本次交易一方面將提升公司的盈利能力。國富瑞2016年實現(xiàn)凈利潤約4000萬元，同時國富商通作為國富瑞股東承諾2017、2018、2019年度凈利潤分別不低于6,800萬元、8,200萬元、10,000萬元，若業(yè)績承諾能夠順利實現(xiàn)將明顯提升上市公司的盈利能力。另一方面，本次交易將促進(jìn)公司數(shù)據(jù)湖戰(zhàn)略的進(jìn)一步推進(jìn)。國富瑞作為國內(nèi)知名的IDC綜合服務(wù)運營商，其擁有豐富的客戶資源和多年的數(shù)據(jù)中心運維經(jīng)驗。國富瑞將為公司數(shù)據(jù)湖戰(zhàn)略的落地提供支撐并有望與公司的藍(lán)光存儲技術(shù)能力產(chǎn)生有效協(xié)同。
盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計2017~2019年公司營業(yè)收入分別為30.81億元、41.68億元和54.41億元，歸屬于母公司凈利潤分別為1.85億元、2.22億元和2.76億元，按最新股本計算每股收益分別為0.50元、0.60元和0.75元，最新股價對應(yīng)PE分別為53倍、44倍和36倍。維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：PPP項目交付不達(dá)預(yù)期；IDC業(yè)務(wù)競爭加?。皇召?fù)瓿珊蟮恼巷L(fēng)險。
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