>> 新時代證券-易華錄（300212）PPP項目加速落地，數(shù)據(jù)湖業(yè)務(wù)值得期待-170822
| 上傳日期： |
2017/8/24 |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
田杰華 |
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截止報告期末，公司累計新增項目金額約 13 億元（包括已中標(biāo)未簽訂合同的金額），剩余未結(jié)轉(zhuǎn)收入的項目金額約 18 億元。
PPP 項目加速落地
PPP項目承建完工量增加，收入增長35.97%。17H1公司實(shí)現(xiàn)收入12.21億元，同比增長 35.97%，主要由于 PPP 項目加速落地承建完工量增加，以及產(chǎn)品銷售、技術(shù)咨詢等業(yè)務(wù)均有一定的增幅。業(yè)務(wù)拆分來看，①項目工程收入為 10.44 億元，同比增長 26.56%，毛利率為 27.93%，同比下降；②產(chǎn)品銷售 1.02 億元，同比增長 137.39%；③技術(shù)咨詢 0.42 億元，同比增長160.76%。
歸母凈利潤 0.80 億元，增長 2.04%,低于收入增速主要是由于毛利率下滑 2.39 個百分點(diǎn)。
毛利率下滑 2.39pct。17H1 公司整體毛利率為 29.03%(-2.39pct)，三個細(xì)分業(yè)務(wù)毛利率均有下降，具體為：①項目工程毛利率為 27.93%，同比下降 3.44%；②產(chǎn)品銷售毛利率為 33.10%，同比下降 8.80%；③技術(shù)咨詢毛利率為 43.51%，同比下降 10.18%。
費(fèi)用率降低 0.08pct，財務(wù)費(fèi)用大幅增長 229.64%。整體費(fèi)用率為19.67%(同比降低 0.08pct),其中銷售費(fèi)用率為 7.29%(-2.49pct)、管理費(fèi)用率為 8.62%(+0.2pct)、財務(wù)費(fèi)用率為 3.76%(+2.21%)。財務(wù)費(fèi)用率大幅增長229.64%，主要由于報告期內(nèi)借款大幅提升。
報告期內(nèi)，PPP 業(yè)務(wù)快速建成落地，部分項目逐漸轉(zhuǎn)為運(yùn)營期，我們預(yù)計下半年毛利率下降的趨勢可能會有所緩解。另外公司累計新增項目金額約13 億元（包括已中標(biāo)未簽訂合同的金額），較去年同期有所減少，去年同期為 15.64 億元；剩余未結(jié)轉(zhuǎn)收入的項目金額約 18 億元，去年同期為 15.39億元；新增合同金額的減少也從側(cè)面證明公司 PPP 項目逐漸轉(zhuǎn)為運(yùn)營期。報告期內(nèi)，公司先后設(shè)立了北京智慧城市產(chǎn)業(yè)基金、京津冀投資發(fā)展基金和烏當(dāng)數(shù)字產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，基金規(guī)模分別為 10 億元、20 億元和 2 億元，將為公司的智慧城市建設(shè)項目提供充足的資金支持。
其他業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。公共安全領(lǐng)域中標(biāo)英吉沙縣 1.25 億元合同、云南省德宏州 3.45 億合同；電子車牌業(yè)務(wù)順利通過吐魯番以及漠河的高低溫性能測試；中標(biāo)河北 3.6 億元智能交通項目，標(biāo)志著河北業(yè)務(wù)的全面啟動；另外，構(gòu)建智慧“健康管理運(yùn)營服務(wù)平臺”，重點(diǎn)在健康管理與文化社群服務(wù)，實(shí)現(xiàn)大數(shù)據(jù)采集、分析和運(yùn)營。
藍(lán)光數(shù)據(jù)湖業(yè)務(wù)值得期待
公司致力打造成以數(shù)據(jù)為核心的城市互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營商，藍(lán)光數(shù)據(jù)湖是其他業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。報告期內(nèi)，公司依托藍(lán)光存儲產(chǎn)品線，梳理明確了數(shù)據(jù)湖產(chǎn)業(yè)的商業(yè)模式，形成了面向市場的解決方案，并同步進(jìn)行數(shù)據(jù)湖的引水及數(shù)據(jù)湖生態(tài)建設(shè)工作。
國際上目前只有華錄松下和索尼兩家公司具備生產(chǎn)工業(yè)級藍(lán)光儲存設(shè)備產(chǎn)品的能力。藍(lán)光存儲技術(shù)解決了以往大數(shù)據(jù)存儲耗電量大等困擾，具有使用壽命長、能耗低、高速度、防篡改、低成本、兼容性和安全性強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)，同時，藍(lán)光存儲產(chǎn)品具有靈活的容量擴(kuò)展、清晰的技術(shù)規(guī)劃,具有 RAID 安全保護(hù)機(jī)制。
藍(lán)光存儲、藍(lán)光數(shù)據(jù)湖業(yè)務(wù)潛在的市場空間巨大，如果能成為下一代主流的存儲方案之一，很有可能成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。
投資建議
我們預(yù)計公司2017-2019年的利潤分別為2.46、3.10和4.27億元，EPS分別為 0.66、0.84 和 1.15 元，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期，競爭加劇
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