>> 安信證券-諾力股份(603611)半年度業(yè)績低于預(yù)期，中長期發(fā)展動力不減-170829
| 上傳日期： |
2017/8/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王書偉 |
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業(yè)績增速低于收入增速的原因系：（1）受原材料上漲影響，毛利率下跌；（2）匯兌損失致使財務(wù)費用上升。分季度看，Q2 單季度公司實現(xiàn)收入5.55 億元，同比增長63%，歸母凈利潤2855.88 萬元，同比下降8.51%。
■本部業(yè)務(wù)收入穩(wěn)健增長，無錫中鼎預(yù)收賬款快速增長：根據(jù)半年報，上半年公司本部機械行業(yè)實現(xiàn)收入8.08 億元，同比增長29.9%。當(dāng)前公司從事的工業(yè)車輛行業(yè)增長均明顯提速，公告顯示，上半年我國輕小型搬運車輛銷售95 萬臺，同比增長58%；國內(nèi)叉車銷量18.45 萬臺，同比增長40.17%。公司是國內(nèi)知名的倉儲物流搬運車輛制造企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋面廣，有望受益于行業(yè)發(fā)展提速。上半年無錫中鼎實現(xiàn)收入1.88 億元，凈利潤1812.12 萬元，成長性良好。截止2017年6 月30 日，公司預(yù)收款項4.4 億元，比2016 年末增長48.65%，公告顯示主要系無錫中鼎在建項目增加所致。
■毛利率下降，財務(wù)費用上升明顯。上半年公司綜合毛利率23.46%，同比去年下降4.81 個pct，公司主要原材料為鋼材，受鋼材價格上漲影響明顯。期間費用方面，上半年銷售、管理、財務(wù)費用分別為5390.76 萬元、8714.06 萬元、903.46萬元，期間費率變動分別為-1.45、0.39 和1.24 個pct，財務(wù)費用同比上升537%，主要系匯兌損益影響。上半年資產(chǎn)減值損失也對業(yè)績造成較大影響，主要系上半年計提壞賬損失994.28 萬元，同比去年增長170.4%。
■股權(quán)激勵綁定管理層利益，業(yè)績指標(biāo)彰顯高速發(fā)展信心。公告顯示，8 月8 日公司已完成第一期股權(quán)激勵計劃的首次授予、登記工作，共授予股票556.5 萬股，激勵對象包含董事、高管、核心管理人員等153 人，授予價格12.97 元/股。本次股權(quán)激勵計劃限制性股票解除限售的公司業(yè)績條件為：2017、2018、2019年營收同比2016 年增速分別不低于50%、80%、100%，為公司未來快速發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。
■投資建議：預(yù)計2017-2019 年凈利潤分別為1.92 億元、2.22 億元、2.63 億元，EPS 分別為1.00 元、1.16 元、1.38 元，叉車周期復(fù)蘇疊加智能物流新興成長，堅定看好公司全面物流智能化平臺布局，維持買入-A 評級，6 個月目標(biāo)價30.00 元。
■風(fēng)險提示：原材料價格持續(xù)上漲，匯率波動，行業(yè)競爭加劇
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