>> 招商證券-特變電工(600089)業(yè)績穩(wěn)健，新能源產(chǎn)業(yè)與海外業(yè)務(wù)支撐中長期增長-170829
| 上傳日期： |
2017/9/1 |
大?。?/td>
| 636KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
游家訓(xùn) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
業(yè)績符合預(yù)期：公司上半年實現(xiàn)收入、歸上利潤、扣非利潤分別為180.2 億、13.6 億、12.9 億；同比增長0.5%、12.3%、19.8%，業(yè)績基本符合預(yù)期。公司綜合毛利率23.3%，較上年同期顯著提升4.1 個百分點，主要因為毛利相對較高的變壓器和新能源業(yè)務(wù)上半年表現(xiàn)良好，而低利潤率的貿(mào)易業(yè)務(wù)萎縮較多，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)性改善。公司財務(wù)費用，資產(chǎn)減值損失有較大波動，對利潤有一定影響；營業(yè)外收入波動主要是新的財務(wù)準則變化所致。此外，新特能源利潤增長，少數(shù)股東損益有明顯增加。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)良好，海外EPC 業(yè)務(wù)是中長期重要增長來源。上半年公司傳統(tǒng)制造業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，變壓器收入增長17%，且毛利率提升近1%，對公司收入及利潤都有顯著提升作用，可能與特高壓直流交貨有關(guān)。雖然受施工及確認進度影響，海外業(yè)務(wù)有所下滑，但公司海外業(yè)務(wù)具備優(yōu)勢，且在一帶一路沿線已有較好布局，中長期仍是公司持續(xù)發(fā)展的重要支撐。
新能源業(yè)務(wù)貢獻超預(yù)期。上半年公司新能源產(chǎn)業(yè)收入同比增長2.7%，但毛利率大幅提升7.75 個百分點，達到了30%的水平，受益于多晶硅銷量的增加，新能源產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為了公司利潤占比最大的子板塊。此外公司自營的新能源電子并網(wǎng)發(fā)電，電費收入2.6 億，上半年新能源板塊貢獻超預(yù)期。公司在多晶硅料制造領(lǐng)域有一定競爭力，預(yù)計未來該業(yè)務(wù)有可能繼續(xù)超預(yù)期。
中期仍將保持較重的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，有望穩(wěn)健增長：公司固定資產(chǎn)196 億元，在建工程約63 億，中期仍將保持較重的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，公司煤炭（以及部分電廠、新能源電站）、金礦等資源類業(yè)務(wù)投入較大，未來有望逐步產(chǎn)生貢獻。綜合公司業(yè)務(wù)現(xiàn)狀，預(yù)計穩(wěn)健增長有望持續(xù)，調(diào)整目標價為12.5-13.5 元。
風(fēng)險提示：重資產(chǎn)投入不能產(chǎn)出，海外業(yè)務(wù)出現(xiàn)壞賬。
|
|
