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截至2017年6月底，公司總資產(chǎn)913.79億元，較年初增加2.13%；凈資產(chǎn)205.66億元，較年初增加0.38%；加權(quán)平均ROE為2.09%，EPS為0.14元/股，BVPS為6.78元/股。
    簡評(píng)
    減值計(jì)提拖累業(yè)績，收入結(jié)構(gòu)更加均衡
    上半年公司投資交易業(yè)務(wù)和收入和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入分別同比+373.04%和+60.93%，拉動(dòng)公司營收逆勢同比+11.91%，遠(yuǎn)勝-8.52%的行業(yè)營收增速；由于可供出售金融資產(chǎn)2.12 億元大額減值的計(jì)提和其他業(yè)務(wù)成本的增加，公司歸母凈利潤同比下滑30.51%，表現(xiàn)遜色于行業(yè)。
    上半年經(jīng)紀(jì)、自營、投行、資管和信用分別占總收入的31%、23%、22%、14%和10%，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比下滑13.72bp，收入結(jié)構(gòu)更加均衡。
    以證券業(yè)為基礎(chǔ)，控股平臺(tái)持續(xù)搭建
    公司作為全業(yè)務(wù)牌照的綜合類券商，子公司東吳基金、東吳期貨、東吳創(chuàng)投、東吳創(chuàng)新資本在各自業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)深耕經(jīng)營，與母公司形成聯(lián)動(dòng)合作和優(yōu)勢互補(bǔ)。上半年公司繼續(xù)強(qiáng)化平臺(tái)資本實(shí)力，為子公司的發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)：
    ①年初以來另類投資子公司東吳創(chuàng)新資本和直投子公司東吳創(chuàng)投依據(jù)私募和直投管理新規(guī)進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整，歷經(jīng)轉(zhuǎn)型陣痛（當(dāng)期凈利潤分別同比-69.84%和-34.07%），2 月末公司及時(shí)向東吳創(chuàng)新資本增資20 億元，助其加速恢復(fù)盈利能力；
    ②4 月末公司向蘇州資管增資1.6 億元，擁抱地方AMC 擴(kuò)容的利好，并豐富蘇州資管的的業(yè)務(wù)渠道和盈利模式；
    ③8 月末公司收購東吳人壽3.09 億股股權(quán)，持股增至4.975%，在共享保險(xiǎn)行業(yè)高成長空間的同時(shí)擴(kuò)大在蘇南地區(qū)的客戶覆蓋面；
    ④東吳基金的多元化、平臺(tái)化戰(zhàn)略初顯成效，上半年末管理的資產(chǎn)總規(guī)模同比+3.93%，貢獻(xiàn)利潤總額同比+84.55%。
    "根據(jù)地"與"走出去"戰(zhàn)略并行，內(nèi)外延伸并舉
    公司長期以來以江蘇省為大本營，2017年以來繼續(xù)優(yōu)化區(qū)域布局，聚集優(yōu)質(zhì)客戶群，江蘇省內(nèi)營收增速（-11.55%）明顯好于江蘇省外（-21.27%）：
    ①密集的區(qū)域網(wǎng)點(diǎn)布局為自主渠道建設(shè)提供便利：上半年末公司已在長三角地區(qū)設(shè)有13家分公司（合計(jì)16家）和103家證券營業(yè)部（合計(jì)136家），其中大部分位于江蘇省內(nèi)，公司通過DSP廣告投放、證通、市民卡、益盟等渠道有效提升獲客能力，助經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率從1.169%上升為1.186%，傭金率降幅（-0.30bp）也小于行業(yè)水平；
    ②發(fā)達(dá)的區(qū)域直融需求帶來債承規(guī)模的逆勢擴(kuò)容：上半年共完成17單債承項(xiàng)目，其中15單來自江蘇省內(nèi)；債券承銷金額77.02億元，同比逆勢大增27.94%，其中69.02億元來自江蘇省內(nèi)；
    ③利用蘇南私募聚集地的優(yōu)勢開展PB業(yè)務(wù)：上半年公司PB業(yè)務(wù)存續(xù)項(xiàng)目達(dá)127個(gè)，保有規(guī)模93.54億元，下半年將重點(diǎn)圍繞與金融同業(yè)機(jī)構(gòu)合作設(shè)立FOF基金、銀行資金參與權(quán)益類資產(chǎn)投資等方面開展業(yè)務(wù)合作。
    在大本營穩(wěn)固的基礎(chǔ)上，公司有序拓展全國其他重點(diǎn)市場乃至海外市場：
    ①與去年同期無IPO項(xiàng)目完工相比，上半年公司完成9單IPO項(xiàng)目(行業(yè)第9)，其中6單來自于江蘇省外，承銷金額40.64億元(行業(yè)第11)，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展；截至8月29日公司尚有10單已上會(huì)IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目，其中半數(shù)來自省外，全年收入有保障。
    ②上半年公司在新加坡、香港的兩地布局已初步完成，其中東吳香港實(shí)現(xiàn)營收913.20萬元，凈利潤746.10萬元；東吳新加坡營收48.77萬元，凈利潤-215.06萬元。公司擬向東吳香港增資6億港元，進(jìn)一步支持海外業(yè)務(wù)發(fā)展，未來海外業(yè)務(wù)有望釋放業(yè)績。
    資管業(yè)務(wù)提升主動(dòng)管理能力
    上半年公司實(shí)現(xiàn)資管及基金管理業(yè)務(wù)收入2.94億元，同比+60.93%。公司順應(yīng)監(jiān)管要求，主動(dòng)壓縮定向通道業(yè)務(wù)規(guī)模，導(dǎo)致上半年末資產(chǎn)管理總規(guī)模較年初-4.08%，為2479.1億元；同時(shí)，公司提升主動(dòng)管理產(chǎn)品的投研與設(shè)計(jì)能力，上半年末主動(dòng)管理規(guī)模379.95億元，較年初+5.34%?？紤]到公司主動(dòng)管理類資管規(guī)模占比不高（15.33%），未來提升空間仍然較大。
    投資建議
    當(dāng)前公司PE和PB分別為25.24X和1.87X，估值水平處于歷史中等水平。未來公司有多項(xiàng)看點(diǎn)值得期待：（1）區(qū)域客戶資源優(yōu)勢持續(xù)鞏固，股基交易額和債券承銷規(guī)模市占率有望繼續(xù)提高；（2）多元化布局新業(yè)績增長點(diǎn)，東吳人壽、東吳創(chuàng)新資本和東吳香港的增資紅利將逐步釋放；（3）適時(shí)試水全國化外延擴(kuò)張。預(yù)計(jì)2017-2018年分別實(shí)現(xiàn)EPS 0.52、0.63元，給予"增持"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行，投融資需求放緩；資金面