>> 興業(yè)證券-新華文軒（601811）業(yè)績穩(wěn)健增長，電子銷售業(yè)務(wù)前景可期-170903
| 上傳日期： |
2017/9/4 |
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作者： |
李躍博 |
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整體經(jīng)濟狀況良好。公司主要影響力聚集于西南地區(qū)，是集出版物編輯、出版、銷售及多元文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展于一體的文化產(chǎn)業(yè)經(jīng)營實體。營業(yè)收入同比增長源于教育服務(wù)業(yè)務(wù)、圖書互聯(lián)網(wǎng)銷售業(yè)務(wù)以及物資供應(yīng)業(yè)務(wù)的銷售增長。營業(yè)成本相應(yīng)增加，為 20.26 億元，同比上升 26.23%。毛利率為 36.40%，維持較高水平。歸屬于上市公司股東的凈利潤為 4.98 億元，同比增加 1.48 億元，增幅 42.25%，主要受本期間轉(zhuǎn)讓持有的合營公司四川文卓 48%和聯(lián)營公司成都鑫匯 34%的股權(quán)，實現(xiàn)處置凈收益 1.33 億元的影響。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3,700.43萬元，同比減少 1.37 億元，主要因本期間公司對大眾圖書出版業(yè)務(wù)、教育信息化業(yè)務(wù)、影視業(yè)務(wù)的投入致現(xiàn)金流量流出較大。
地域影響力顯著，出版業(yè)務(wù)營收快速上升，發(fā)展前景良好。公司業(yè)務(wù)分為四大板塊，第一塊出版業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，經(jīng)營規(guī)模與品牌影響力雙重上升。公司旗下?lián)碛?nbsp;10 家出版社，是國家新聞出版廣電總局核準的四川省唯一具備開展中小學(xué)教科書發(fā)行業(yè)務(wù)的企業(yè)。連續(xù)六年蟬聯(lián)“雙十一”各大電商平臺圖書類銷售冠軍。報告期內(nèi)，本公司一般圖書出版入庫約 2900 個品種，同比增長 11.23%，銷售收入人民幣 2.41 億元（含內(nèi)銷），同比增長 99.00%；入庫碼洋約 8 億元，同比增長 72%；凈發(fā)貨碼洋 6.6 億元，同比增長 82%。市場碼洋占有率在全國出版集團中排名第 18 位，同比上升 4 個位次。在 2016年全國排名增速第一的基礎(chǔ)上，繼續(xù)保持在全國 35 家出版集團中排名增速并列第一。
實體店零售業(yè)務(wù)略有下降，現(xiàn)代閱讀服務(wù)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建進程有序推進。報告期內(nèi)，公司加快了實體書店建設(shè)，包括文軒國學(xué)書店及智慧書城建設(shè)。建立與新零售發(fā)展相適應(yīng)的商業(yè)模式、管控方式和人才團隊。實現(xiàn)銷售收入人民幣 2.47 億元，較去年同期下降9.10%，主要由于 2017 年上半年時政讀物的銷售減少所致。毛利率為 36.60%，與去年同期基本持平。
教育服務(wù)業(yè)營收水平持續(xù)增長，線上線下業(yè)務(wù)拓展步伐穩(wěn)定。目前公司處于推進教育出版物發(fā)行向教育服務(wù)轉(zhuǎn)型的階段。面向基礎(chǔ)教育領(lǐng)域，提供教學(xué)用書、數(shù)字化資源與應(yīng)用、數(shù)字化教室、學(xué)科教室和創(chuàng)客空間等服務(wù)和產(chǎn)品，初步構(gòu)建全方位的教育服務(wù)能力。截至報告期末，數(shù)字化教室系列產(chǎn)品，已覆蓋四川省內(nèi)約 3 千余所學(xué)校及 300多萬師生及家長，確立地域教育信息化行業(yè)的主導(dǎo)地位。實現(xiàn)銷售收入人民幣 17.85億元，較去年同期增長 9.87%，主要由于助學(xué)類讀物及教育信息化業(yè)務(wù)銷售實現(xiàn)持續(xù)增長。毛利率維持較高水平穩(wěn)定，達到 37.27%，與去年同期持平。
電子商務(wù)網(wǎng)絡(luò)連鎖經(jīng)營模式進一步完善，電子銷售業(yè)務(wù)前景可期。報告期內(nèi)公司打造了“文軒網(wǎng)”、“九月網(wǎng)”、出版物協(xié)同交易平臺等互聯(lián)網(wǎng)銷售平臺。完善了以成都、天津、無錫為基地輻射全國的物流配送網(wǎng)絡(luò)。實現(xiàn)銷售收入人民幣 5.29 億元，較去年同期增長 17.16%。毛利率為 7.72%，較去年同期下降 3.51%，主要由于銷售折扣的增加所致。
盈利預(yù)測與風(fēng)險評級：公司以“互聯(lián)網(wǎng)+資本”為轉(zhuǎn)型驅(qū)動力，圍繞大文化消費服務(wù)，構(gòu)筑大文化消費生態(tài)圈，擴大企業(yè)影響力。主營業(yè)務(wù)出版及銷售渠道進一步鋪設(shè)完善、線上線下協(xié)同發(fā)展，市場占有率進一步提升。教育服務(wù)業(yè)營收規(guī)模穩(wěn)定增加，處于產(chǎn)品線全、覆蓋 面廣、客 戶源穩(wěn)定 的良好狀 態(tài)。預(yù)計 公司 17-19 年 EPS 分 別 為0.59/0.63/0.69 元，對應(yīng)目前股價 PE 為 25/24/22 倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：出版業(yè)原材料價格上升、業(yè)務(wù)拓展效果不及預(yù)期
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