>> 華創(chuàng)證券-中文傳媒(600373)半年報點評：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定，《亂世王者》上線助力后期增長-170825
| 上傳日期： |
2017/9/2 |
大小： |
545KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
謝晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
點評
1.公司Q2 業(yè)績穩(wěn)定增長，歸母凈利同比增長26.96%
公司Q2 實現(xiàn)營業(yè)收入30.71 億元，同比增長5.17%，環(huán)比增長5.12%；實現(xiàn)歸母凈利3.21 億，同比上升26.96%，環(huán)比下降32.07%；毛利率37.30%，同比下降1.4 個百分點，環(huán)比下降4.63 個百分點。主要系紙張等原材料價格大幅上漲所致。
第二季度期間費用出現(xiàn)較大變化，其中：
銷售費用3.52 億，同比下降34.39%，環(huán)比上漲43.03%，同比下降主要系《COK》步入成熟期，推廣營銷費用保持低位。
管理費用4.54 億，同比上漲108.85%，環(huán)比下降6.44%，主要系智明星通加大研發(fā)投入所致。
財務(wù)費用1,425 萬元，去年同期為-1,016 萬元，上季度為-710 萬元，主要系匯兌損失同比增加所致。
2.新興科技業(yè)態(tài)繼續(xù)完善布局，游戲利潤保持較好增長
2017H1 新業(yè)態(tài)營收21.37 億元，同比減少14.60%，環(huán)比減少8.97%，占總收入的35.67%，實現(xiàn)歸母凈利3.48 億元。
游戲子公司智明星通上半年實現(xiàn)營業(yè)收入21.07 億元，同比減少13.31%，環(huán)比減少8.69%；歸母凈利3.27 億元，同比增長85.17%，環(huán)比減少21.39%。主要系老游戲流水同比環(huán)比下滑所致。其中公司拳頭產(chǎn)品《COK》二季度月均2.62 億流水，同比下滑29.19%，環(huán)比下滑3.88%。
上半年互聯(lián)網(wǎng)游戲營銷費用4.27億，同比減少61.61%，環(huán)比上升6.67%。
新媒體公司“互聯(lián)網(wǎng)+教育”戰(zhàn)略實現(xiàn)營收同比增長18.90%。
《亂世王者》：智明星通與騰訊簽訂《策略類移動游戲制作與運營協(xié)議》，參與分成的SLG 游戲《亂世王者》于8 月上線，目前位于IOS暢銷榜前十，預(yù)期在后一階段為公司游戲業(yè)績作出不小提振。
《全面戰(zhàn)爭》：使用《Total War》（《全面戰(zhàn)爭》）IP 研發(fā)的SLG 手游，已在海外部分地區(qū)上線，目前正不斷優(yōu)化，未來有望借助《TotalWar》強大IP 影響力與智明星通強大SLG 研發(fā)能力實現(xiàn)爆款。
《COD》：采用動視暴雪《COD》IP 研發(fā)的SLG 手游，動視暴雪與智明星通5:5 分成。目前處于研發(fā)階段，我們判斷，《COD》的超級IP 影響力與智明星通強大SLG 研發(fā)能力相結(jié)合，有望成為另一爆款
《COK》：SLG 產(chǎn)品生命周期極長，未來營銷費用將持續(xù)保持低位，流水或長期保持穩(wěn)定。
3.傳統(tǒng)主業(yè)利潤貢獻穩(wěn)定 ，延續(xù)較強競爭力
2017H1，公司傳統(tǒng)核心主業(yè)實現(xiàn)收入 29.59 億元，同比增長 4.99%；毛利 9.04 億元，同比增長4.83%。主要系公司在報告期內(nèi)積極推進印刷、貿(mào)易的業(yè)務(wù)整合，努力打通傳統(tǒng)報刊與新媒體深度融合，以完成轉(zhuǎn)型升級。
出版板塊實現(xiàn)營業(yè)收入13.09 億元，同比增長 11.09%。主要系公司在義務(wù)教育方面獲得相關(guān)教材在江西的獨家代理權(quán)；在一般圖書出版方面按照三精標(biāo)準(zhǔn)推動了一系列內(nèi)容創(chuàng)新工程。
發(fā)行板塊實現(xiàn)營業(yè)收入 16.51 億元，同比增長 0.61%。主要系公司打造了六大發(fā)行平臺，積極推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。
報告期內(nèi)傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)利潤貢獻穩(wěn)定，未來延續(xù)品牌和規(guī)模、環(huán)境、產(chǎn)業(yè)鏈、資源稟賦、新媒體 、信用、渠道、人才、國際市場九大優(yōu)勢，預(yù)計會進一步筑牢公司業(yè)績基石。
4.投資建議：
上半年，公司主業(yè)結(jié)構(gòu)更趨優(yōu)化，新興業(yè)態(tài)漲勢喜人，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，預(yù)計未來盈利能力將穩(wěn)步提升。我們測算，2017、2018 年歸母凈利潤為16.23/20.46 億，對應(yīng)EPS 1.18/1.48，PE 為 19.79/15.70，維持“推薦”評級。
5.風(fēng)險提示：
游戲收入不及預(yù)期，匯兌損失風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險
|
|
