>> 聯(lián)訊證券-中文傳媒（600373）中報點評：傳統(tǒng)業(yè)務增速有限，
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
陳諍嫻 |
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公司傳統(tǒng)核心主業(yè)主要包括出版板塊、發(fā)行板塊。上半年，公司傳統(tǒng)主業(yè)實現(xiàn)收入29.59億元，同比增長4.99%，實現(xiàn)毛利9.04億元，同比增長4.83%。其中，版板塊實現(xiàn)營業(yè)收入13.09億元，同比增長11.09%。發(fā)行板塊實現(xiàn)營業(yè)收入16.51億元，同比增長0.61%。可以看出，雖然公司傳統(tǒng)業(yè)務能貢獻穩(wěn)定營收，但隨著數(shù)字閱讀的沖擊，傳統(tǒng)媒體業(yè)務收入增速有限。目前公司獲得義務教育教材在江西的獨家代理權，并明確江西省教材單一來源采購合同"三年一簽"，將為公司今后三年的教材經(jīng)營工作打下了堅實的基礎，傳統(tǒng)業(yè)務預計能保持穩(wěn)定營收。
智明星通快速發(fā)展，游戲業(yè)務帶動公司利潤增長。2017H1，公司以智明星通為首的新業(yè)態(tài)板塊增長迅速，上半年收入達25.02億元，較上年增長136.37%；收入權重增至35.82%,合并報表層面凈利潤較上年同比增長85.17%，主要系公司COK游戲業(yè)務逐漸進入成熟期，廣告投放有所減少，利潤率提高所致。智明星通堅持游戲研發(fā)與發(fā)行于一體，在產(chǎn)品研發(fā)上具有持續(xù)創(chuàng)新和不斷成功復制產(chǎn)品的能力。爆款游戲《列王的紛爭》逐漸進入成熟期，月平均充值流水2.68億；超過5款游戲月均流水超千萬人民幣。此外，智明星通于2016年4月20日與騰訊簽訂了《策略類移動游戲制作與運營協(xié)議》，騰訊依此研發(fā)的游戲《亂世王者》已經(jīng)于8月16日正式上線，依靠騰訊系龐大的月活，該款游戲有望成為公司盈利新增點。
投資建議
2017H1，公司業(yè)績保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，在傳統(tǒng)業(yè)務放緩的背景下，公司嘗試轉型升級，拓展以游戲為首的新型業(yè)務，子公司智明星通在產(chǎn)品研發(fā)上具有持續(xù)創(chuàng)新和不斷成功復制產(chǎn)品的能力游戲業(yè)務，后續(xù)的游戲業(yè)務有望成為公司業(yè)績的新增點。我們預計公司2017年、2018年、2019年營業(yè)收入分別為132.1億，145.57億，156.34億，歸屬于母公司凈利潤分別為16.75億，18.43億，20.16億，每股收益分別為1.22元，1.34元，1.46元，對應PE分別為19.37，17.59，16.09。
風險提示
紙張等原材料價格上漲風險。
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