>> 華創(chuàng)證券-鞍鋼股份（000898）板材盈利料將提升，東北鋼鐵龍頭有望成為供暖季限產(chǎn)的最大受益者-170904
| 上傳日期： |
2017/9/5 |
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作者： |
牛播坤 |
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在產(chǎn)品價格大幅上揚的情況下，公司整體毛利率11.22%（同比-1.43pct），原材料價格的大幅上漲略微拉低了毛利率；分品種看，熱軋毛利率12.04%（同比-3.12pct），冷軋16.98%(同比+4.64pct)，中厚板5.04%（同比-0.44%）；說明整體毛利率的拉低主要是受熱影響。
費用水平：公司上半年銷售費用11.88億元（同比+23.62%），銷售費用上漲主要由于運費等費用上漲；管理費用6.28億元（同比-13.85%），財務(wù)費用5.55億元（同比-10.19%）；在營收大幅上漲的情況下主要費用得到有效控制，展現(xiàn)了公司穩(wěn)健的經(jīng)營管理水平。
經(jīng)營凈現(xiàn)金流：公司上半年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流6.1億元（同比-57.61%），主要是因為原材料價格上漲的情況下，公司購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金比上年同期增加人民幣91.6億元，并且收到政府補助有所減少，運費、委托加工等支付現(xiàn)金增加。
2.投資看點：改革降費穩(wěn)步推進(jìn)，看好環(huán)保限產(chǎn)對公司的利好
改革方面，公司對公司下屬 37 家生產(chǎn)廠及子公司的管理者實施市場化運營評價，實施契約化管理，按照“效率、效益、風(fēng)險、成長”四個維度，建立經(jīng)濟(jì)責(zé)任指標(biāo)體系，對鲅魚圈鋼鐵分公司厚板部 3.8 米中板線、無縫鋼管廠、大型廠小型線實施企業(yè)內(nèi)部承包經(jīng)營；拓展采購渠道，降低原燃料成本，穩(wěn)定采購主渠道，提高采購效率，合理避峰就谷，開發(fā)潛在供應(yīng)商，不斷引入優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商加強營銷管理體系建設(shè)，優(yōu)化內(nèi)部機構(gòu)；加強營銷管理體系建設(shè)，優(yōu)化內(nèi)部機構(gòu)，整合銷售單元，提高營銷體系運行效率。推進(jìn)區(qū)域營銷公司改革，成立專業(yè)化銷售部門，強化指標(biāo)分解，激發(fā)經(jīng)營活力和銷售人員積極性。環(huán)保限產(chǎn)方面，我們預(yù)計今年供暖季“26+2”城市將限產(chǎn)約2800萬噸，公司的環(huán)?；A(chǔ)好，且地處東北環(huán)保壓力本身不大；作為地緣上離“26+2”最近的大型鋼企，公司有望成為環(huán)保限產(chǎn)的最大受益者。
3.投資建議：
預(yù)計公司2017-2019年將分別實現(xiàn)營收734億元、740億元和747億元，同比增長26.9%、0.8%和0.8%；歸母凈利潤49.43億元、53.61億元和57.92億元，同比增長205.9%、8.5%和8.0%；對應(yīng)EPS分別為0.68元、0.74元和0.80元，對應(yīng)PE 10X、9X和8X。維持推薦評級。
4.風(fēng)險提示：
鋼價走勢出現(xiàn)重大不利局面、冬季環(huán)保限產(chǎn)不達(dá)預(yù)期
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