>> 興業(yè)證券-貴陽銀行（601997）2017年中報點評：信用成本下行，中收增速上行-170906
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2017/9/6 |
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作者： |
吳畏，段濤濤 |
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分季度來看, 貴陽銀行2017Q2營收繼續(xù)下滑（QoQ -3.63%), 相對2017Q1(QoQ -6.54%)有所放緩。這主要是由于中間業(yè)務收入快速擴張（QoQ 16.18%)起了部分緩沖作用。
資產(chǎn)擴張加速，同業(yè)配置加大
公司2017Q2資產(chǎn)環(huán)比增長5.55%。在1季度公司資產(chǎn)擴張放緩（QoQ 5.41%)后，二季度資產(chǎn)擴張速度有所加快。與行業(yè)不同的是，公司二季度加大了同業(yè)配置，在資產(chǎn)端公司加強買入返售資產(chǎn)配置（QoQ +137.66億）。
息差繼續(xù)收窄，中收增速加快
根據(jù)我們的測算，2017Q2年NIM為2.58%，環(huán)比下行23bp。我們認為同業(yè)占比的占比提高以及負債成本的提升是公司凈息差下行的主要原因?？紤]到公司負債端結構調(diào)整的完成，公司息差有望企穩(wěn)。中收增速擴張明顯，單季度同比增長16.18%。公司大力發(fā)展理財業(yè)務以及投行業(yè)務是中收業(yè)務較快增長的主要貢獻因素。
資產(chǎn)質量出現(xiàn)企穩(wěn)。期末不良貸款16.02億，較年初增加1.50億，較1季度末增加0.59億。不良率為1.46%，環(huán)比下降1bp。從不良生成的環(huán)比情況看，2017Q2不良生成和處置力度均繼續(xù)放緩，公司單季度不良生成和處置率分別降至0.11%和0.057%。從先前指標看，公司關注類貸款占比環(huán)比下降56BP至3.65%，公司逾期貨款占比相對年初下行30bp至3.77%。而且公司貨款遷涉類指標改善明顯，資產(chǎn)質量出現(xiàn)企穩(wěn)。但另外一方面，公司關注仍處較高而且公司的不良余額與逾期90天貸款仍小于1,公司資產(chǎn)質量暴露仍存可能。公司撥備覆蓋率與撥貨比也分別環(huán)比下行6.59%至251.51%及0.12%至3.67%，我們預計隨著資產(chǎn)質量的改善公司較高的撥備將持續(xù)反哺業(yè)績。
預測與評級:我們預測貴陽銀行2017-2018年EPS為1.83、2.11元，預計2017年底每股凈資產(chǎn)為10.44元。對應2017-2018年的市盈率分別為8.67、7.54倍，對應2017年底的市凈率為1.52倍。給予貴陽銀行增持評級。
風險提示：資產(chǎn)質量超預期惡化
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