>> 申萬宏源-大秦鐵路(601006)鐵路貨運復(fù)蘇強勁，量價齊升業(yè)績靚麗-170831
| 上傳日期： |
2017/9/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
羅江南，陸達 |
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此報告為加密報告 |
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受益煤炭需求回暖，運量大增支撐業(yè)績增長。17 年上半年，全社會發(fā)電量2.96 萬億千瓦時，同比增長6.3%，其中，火力發(fā)電量2.21 萬億千瓦時，同比增長7.1%；電廠產(chǎn)能增加加速電煤消耗，補庫存意愿較強，推升煤炭需求；疊加鋼鐵、建材等其他主要耗煤行業(yè)需求恢復(fù)，帶動用煤量增長。受益于煤炭需求回暖，報告期內(nèi)，公司完成貨物發(fā)送量 2.78 億噸，同比增長26.2%；換算周轉(zhuǎn)量1718 億噸公里，同比增長31.5%，其中，煤炭發(fā)送量達2.41 億噸，同比增長24.8%。完成貨物運輸量3.85 億，同比增長29.9%，其中，核心資產(chǎn)大秦線貨物運輸量2.10 億噸，同比增長 33.2%。
利好因素持續(xù)發(fā)酵，全年高增長可持續(xù)。下半年，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟向好趨勢未改是對煤炭需求量最基本的支撐，同時進入冬季采暖期也將迎來煤炭需求旺季。煤炭運輸需求方面，京津冀治理污染，環(huán)渤海灣區(qū)域各港口管制汽運煤炭集疏港等環(huán)保措施的全面落實，大秦線作為聯(lián)接北方主要產(chǎn)煤區(qū)和環(huán)渤海各港口的重要煤炭運輸通道，部分煤炭替代將轉(zhuǎn)移至大秦線，疊加公路治超限載等政策的持續(xù)，鐵路在區(qū)域煤炭運輸市場中的比重將進一步獲得提升，下半年煤炭運輸業(yè)務(wù)量有望繼續(xù)保持在較高水平。
鐵路貨運附加費用調(diào)整，長期利好貨運量逐年上升。報告期內(nèi)，鐵路部門在下調(diào)鐵路電氣化附加費的基礎(chǔ)上，取消相關(guān)鐵路貨運雜費收費項目，預(yù)計每年會降低物流成本20 億元。此次清理和規(guī)范與市場相悖的鐵路收費項目使鐵路總公在司市場化進程中又向前一步，順應(yīng)市場發(fā)展需求。雖然對于鐵路來說看似收入減少，但是隨著雜費的減少，鐵路運輸費用也會相應(yīng)的減少從而帶來貨物運輸更多回歸鐵路，長期來看，有利于公司業(yè)績增長。
上調(diào)盈利預(yù)測，維持增持評級。我們認為受益于火電需求復(fù)蘇、管制汽運煤炭集輸港及公路煤炭回歸，預(yù)計2017 年下半年公司的貨運量將繼續(xù)增長。由于報告期內(nèi)鐵路貨運量復(fù)蘇超預(yù)期，我們上調(diào)公司2017-2019 年凈利潤至135.84 億元、142.68 億元與150.18 億元（上調(diào)前為93.12 億元、97.48 億元與99.38 億元），EPS 分別為0.91 元、0.96 元、1.01 元，對應(yīng)現(xiàn)股價PE 分別為10.0 倍、9.5 倍、9.0 倍，維持"增持"評級。
風(fēng)險提示：煤炭需求下滑,運量走低。
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