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    運(yùn)價(jià)回升明顯提振業(yè)績(jī)，單季度盈利高達(dá)44.6 億元
    公司二季度單季實(shí)現(xiàn)盈利約44.6 億元，相比一季度的31.6 億元明顯提升?？紤]到二季度大秦線(xiàn)運(yùn)量環(huán)比一季度提升并不明顯（二季度運(yùn)量10631 萬(wàn)噸，一季度為10373 萬(wàn)噸），我們認(rèn)為運(yùn)價(jià)的恢復(fù)（基準(zhǔn)運(yùn)價(jià)率噸公里提升0.01 元）在利潤(rùn)的環(huán)比增長(zhǎng)中起到了重要作用。
    大秦線(xiàn)運(yùn)量高位穩(wěn)定，預(yù)計(jì)全年運(yùn)量4.2 億噸
    大秦線(xiàn)上半年日均運(yùn)量116.04 萬(wàn)噸，較上年增長(zhǎng)33.2%?？紤]到線(xiàn)路的日均極限運(yùn)能在130 萬(wàn)噸左右，大秦線(xiàn)現(xiàn)階段產(chǎn)能利用率處于較高水平。我們預(yù)計(jì)大秦線(xiàn)2017 年全年運(yùn)量在4.2 億噸左右。
    營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)6.4%，成本管控略超預(yù)期
    在大秦線(xiàn)運(yùn)量大幅增長(zhǎng)的情況下，公司上半年?duì)I業(yè)成本共計(jì)185.0 億元，同比僅增長(zhǎng)6.4%，成本管控略超預(yù)期。主要成本項(xiàng)中，除了材料燃料與電力開(kāi)銷(xiāo)因?yàn)檫\(yùn)量大幅增長(zhǎng)同比提升16.3%外，占比最大的人力成本與折舊成本分別增長(zhǎng)5.0%與1.7%，貨車(chē)使用費(fèi)同比下降11.5%。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
    我們維持大秦線(xiàn)全年運(yùn)量4.2 億噸的假設(shè)不變，但考慮到上半年優(yōu)秀的成本管控，我們上調(diào)公司17-19 年盈利預(yù)測(cè)（EPS）至0.93、0.90 和0.95元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前收盤(pán)價(jià)PE 分別為9.7、10.1 和9.5 倍。公司長(zhǎng)期維持50%左右的分紅率，現(xiàn)有股價(jià)對(duì)應(yīng)2017 年股息率達(dá)5.1%。我們認(rèn)為低估值高股息的行業(yè)龍頭值得配置，維持公司的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)量下滑；其他煤運(yùn)線(xiàn)路替代效應(yīng)；水電替代效應(yīng)