>> 西南證券-大秦鐵路（601006）量價齊升降本增效，政策助力業(yè)績騰飛-170830
| 上傳日期： |
2017/8/31 |
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作者： |
羅月江 |
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Q2 單季營收149.1億元，同比增長47.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤44.6 億元，同比增長174.4%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤44.8 億元。Q2 營收、歸母凈利潤以及扣非后歸母凈利潤情況均更好于Q1。
受益煤炭需求回暖、公路治超嚴控汽運煤，公司運量高速增長。上半年，下游電廠補庫存意愿較強，推升了煤炭需求。同時鋼鐵、建材等主要耗煤行業(yè)需求恢復(fù)，煤炭價格上行，煤炭企業(yè)發(fā)運積極性高，加上公路治超政策持續(xù)，河北、天津及環(huán)渤海彎區(qū)域強化環(huán)境治理，嚴管汽運煤集疏港，加速公路運煤向鐵路回流，致使公司在報告期內(nèi)煤炭發(fā)送量同比增長24.8%。公司煤炭發(fā)送量占全國鐵路煤炭發(fā)送量的22.7%，繼續(xù)在全國鐵路貨運市場上占有重要地位。上半年，公司貨物發(fā)送量完成2.78 億噸，同比增長26.2%，貨物運輸量完成3.85億噸，同比增長29.9%，核心資產(chǎn)大秦線貨物運輸量2.1 億噸，同比增長33.2%。
運價上調(diào)疊加降本增效，全年業(yè)績高增長可期。今年3 月底，公司煤炭運價每噸公里上調(diào)0.01 元，今年一季度業(yè)績的提升主要來自運量的高增長，而二季度業(yè)績的提升則主要是因為運量與運價齊增。報告期內(nèi)，公司降本增效成果顯著，營業(yè)收入增速接近29%，成本同比增長6.4%，三費基本與去年同期持平。下半年，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟向好趨勢未改，將繼續(xù)對煤炭消費形成支撐，下半年為用煤旺季，加上環(huán)渤海區(qū)域港口汽運煤管制措施全面落實，以及公路治超政策的持續(xù)，公司下半年煤炭運輸業(yè)務(wù)量有望保持在較高水平。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為0.83 元、0.87 元、0.90元，對應(yīng)PE 為11 倍、11 倍、10 倍。A 股可對標公司有鐵龍物流和廣深鐵路，同業(yè)2017 和2018 年估值中樞為37 倍和30 倍，公司無論是具體業(yè)務(wù)還是收入規(guī)模上都強于對標公司。考慮到公司今年量價齊升，業(yè)績同比有望大幅增長，公司作為穩(wěn)健白馬龍頭標的應(yīng)給予一定溢價，綜合考慮給予公司2018 年12 倍估值，對應(yīng)目標價10.44 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟增長或不達預(yù)期，煤炭需求量或大幅下滑。
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