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對(duì)應(yīng)EPS 為0.51 元。分季度看，Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入149.05 億元，同比增長(zhǎng)47.4%；Q2 歸母凈利潤(rùn)44.61 億元，同比增長(zhǎng)174.41%。同時(shí)，公司在半年報(bào)中預(yù)計(jì)：2017 年1-9 月歸母凈利潤(rùn)103 億元左右，同比增長(zhǎng)100%左右；對(duì)應(yīng)Q3 凈利潤(rùn)26.7 億元，同比增速82%。
    需求復(fù)蘇，提振運(yùn)量。報(bào)告期內(nèi)，煤炭需求回暖，煤價(jià)處于階段性高位，煤企發(fā)運(yùn)積極性較高。加之公路治超政策持續(xù)，河北天津及環(huán)渤海區(qū)域強(qiáng)化環(huán)境治理，嚴(yán)格管制汽運(yùn)煤集疏港，加速了公路煤炭向鐵路回流。2017H1，大秦鐵路貨物運(yùn)輸量完成3.85 億噸，YOY+29.9%，其中，煤炭運(yùn)輸量2.97 億噸，YOY+29.2%；貨物周轉(zhuǎn)量1718 億噸公里，YOY+32.1%。公司核心經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)大秦線貨物運(yùn)輸量2.1 億噸，YOY+33.2%。運(yùn)量擴(kuò)張是營(yíng)收增長(zhǎng)的主要原因。
    多因素支撐運(yùn)輸需求。(1).下半年，夏季用電和冬季采暖均為高峰用煤旺季；(2).國(guó)家為控制劣質(zhì)煤進(jìn)口，自2017/7/1 起，禁止省級(jí)政府批準(zhǔn)的二類口岸經(jīng)營(yíng)煤炭進(jìn)口業(yè)務(wù)；（3）.實(shí)施供給側(cè)改革長(zhǎng)期來看將提升“三西”優(yōu)質(zhì)煤炭份額，大秦線作為“三西”煤外運(yùn)重要通道，長(zhǎng)期運(yùn)量支撐穩(wěn)固，年內(nèi)運(yùn)量快速增長(zhǎng)確定性強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)今年公司貨物周轉(zhuǎn)量約3500 億噸公里，大秦線運(yùn)量可達(dá)4.2 億噸。
    運(yùn)價(jià)上調(diào)，毛利大增。2017/3/24 起，公司管內(nèi)煤炭運(yùn)價(jià)恢復(fù)基準(zhǔn)運(yùn)價(jià)9.80 分/噸公里；大秦、京原、豐沙大本線煤炭運(yùn)價(jià)恢復(fù)基準(zhǔn)運(yùn)價(jià)10.01分/噸公里，漲幅均為1 分/噸公里；并且，公司營(yíng)業(yè)成本中逾7 成為固定成本，材料、電力及燃料、貨運(yùn)服務(wù)費(fèi)等可變成本占比不高，因此運(yùn)量的增長(zhǎng)對(duì)營(yíng)業(yè)成本的影響較低，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)成本的增速僅為6.41%，明顯低于營(yíng)收，導(dǎo)致毛利潤(rùn)大增131%至88.54 億元，毛利率大增14.28個(gè)百分點(diǎn)至32.37%，是上半年業(yè)績(jī)大增的主要原因。
    股息率較高。公司分紅方面，近年來大秦鐵路穩(wěn)定保持50%以上的分紅率，且股息率遠(yuǎn)高于同行企業(yè)，2016 年大秦鐵路每股派息0.25 元，分紅率為51.8%，股息率達(dá)到3.5%。我們假設(shè)公司未來保持52%的分紅率，預(yù)計(jì)2017、2018 年股息率分別可達(dá)5.0%、5.2%。
    盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2017、2018 年可分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)130.89 億元(YoY+82.59%，EPS 為0.88 元) 、136.5 億元(YoY+4.29%，EPS 為0.918元)。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E 分別為10.3x、9.9x，公司估值較低，今年量?jī)r(jià)齊升，且股息率較高，維持買入的投資建議。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭需求大幅回落。