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    煤炭貨運(yùn)量超預(yù)期增長(zhǎng)。2017 年上半年，受下游電廠補(bǔ)庫(kù)存意愿較強(qiáng)推升煤炭需求、公路治超政策持續(xù)影響，煤炭鐵路運(yùn)輸量回升。同時(shí)，天津、河北及環(huán)渤海灣區(qū)域防霾治理等行動(dòng)開(kāi)展使得汽運(yùn)煤集疏港被管制的煤炭運(yùn)輸量逐步回流鐵路。截止報(bào)告期，全行業(yè)鐵路貨物發(fā)送量完成18.17 億噸，同比增長(zhǎng)15.3%，公司占比全國(guó)鐵路煤炭發(fā)送量的22.7%，完成貨物運(yùn)輸量38495萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)29.9%，其中核心線路大秦線完成貨運(yùn)運(yùn)輸量21004 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)33.2%，日均運(yùn)量達(dá)到116.04 萬(wàn)噸，最高日運(yùn)量為130.78 萬(wàn)噸。
    運(yùn)價(jià)上調(diào)疊加控本降費(fèi)，全年業(yè)績(jī)有望持續(xù)超預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)公司成本管控能力增強(qiáng)，營(yíng)收增速大幅高于成本增速。三費(fèi)營(yíng)收占比均有所下降，其中因營(yíng)銷人員費(fèi)用減少大致銷售費(fèi)用同比下降2.95%。公司于3 月底公告運(yùn)價(jià)每噸公里上調(diào)0.01 元，提價(jià)效應(yīng)在二季度顯現(xiàn)。5 月底國(guó)家發(fā)改委發(fā)出通知，要求全面取消電網(wǎng)企業(yè)對(duì)鐵路運(yùn)輸企業(yè)收取的電氣化鐵路配套供電工程還貸電價(jià)，同時(shí)要求鐵路運(yùn)輸企業(yè)通過(guò)同步下浮鐵路電氣化附加費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的方式，等額降低鐵路貨物運(yùn)價(jià)。這一降費(fèi)政策的出臺(tái)雖然僅影響公司凈利下滑約1.5-2 億，由降費(fèi)導(dǎo)致的貨運(yùn)量回流增量十分可觀，這也是公司上半年貨運(yùn)量超預(yù)期的因素之一。
    盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司全年貨運(yùn)量保持高增長(zhǎng)概率較大。公司分紅比例為凈利潤(rùn)的50%，低估值高股息的特性依舊具備吸引力。預(yù)測(cè)2017-2019 年eps分別為0.86、0.88 元、0.9 元，對(duì)應(yīng)8 月30 日收盤價(jià)的pe 分別是10.63 倍、10.4 倍、10.17 倍，公司屬于高分紅低估值的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，疊加國(guó)企改革預(yù)期，給予公司2017 目標(biāo)pe13 倍（鐵路運(yùn)輸板塊近6 年歷史平均估值），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為11.18 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。貨運(yùn)量下滑風(fēng)險(xiǎn)；鐵路分流風(fēng)險(xiǎn)。