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    投資要點(diǎn)：
    煤炭業(yè)務(wù)規(guī)模大增導(dǎo)致營(yíng)收增加；機(jī)組投產(chǎn)、發(fā)電量增加，區(qū)域電力龍頭地位不斷加強(qiáng)。公司今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.62 億元，同比增長(zhǎng)26.64%，主要是由于上半年實(shí)現(xiàn)煤炭業(yè)務(wù)收入15.46 億元，同比大幅增長(zhǎng)87.16%所致。今年3 月銅陵二期新投產(chǎn)一臺(tái)百萬千瓦機(jī)組，公司控股在運(yùn)裝機(jī)增至655 萬千瓦，占全省統(tǒng)調(diào)火電機(jī)組超過17%（不含皖電東送）。上半年公司實(shí)現(xiàn)發(fā)電量121 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.99%。公司其他電源項(xiàng)目也正陸續(xù)展開，錢營(yíng)孜（ 2×350MW）低熱值煤發(fā)電項(xiàng)目上半年已完成重要節(jié)點(diǎn)工作，與國(guó)電合作風(fēng)電項(xiàng)目進(jìn)展順利，國(guó)安公司二期（2×1000MW）超超臨界項(xiàng)目已納入省“十三五” 能源發(fā)展規(guī)劃。公司裝機(jī)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，機(jī)組機(jī)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，區(qū)域龍頭地位不斷增強(qiáng)。
    當(dāng)前煤價(jià)高企，同時(shí)安徽區(qū)域電煤價(jià)格高于全國(guó)平均水平，導(dǎo)致上半年業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損。上半年煤價(jià)同比大幅上升，導(dǎo)致公司燃料成本大增。同時(shí)安徽省電煤價(jià)格一直高于全國(guó)平均水平，今年上半年安徽電煤價(jià)格較全國(guó)平均水平高出11%左右。在煤價(jià)高企的壓力下，公司上半年毛利率大幅下降17.38 個(gè)百分點(diǎn)。公司參股火電企業(yè)同樣受到煤價(jià)高企影響出現(xiàn)虧損，公司投資收益同比減少。綜合上述不利因素，公司上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-5470 萬元，業(yè)績(jī)下滑嚴(yán)重。
    下半年煤炭?jī)?yōu)質(zhì)產(chǎn)能加速釋放推動(dòng)煤價(jià)后回落，安徽火電上網(wǎng)電價(jià)有望上調(diào)，公司業(yè)績(jī)有望出現(xiàn)明顯改善。當(dāng)前迎峰度夏接近尾聲，煤炭?jī)?yōu)質(zhì)產(chǎn)能正逐步釋放，共同推動(dòng)煤價(jià)回落；7月1 日起多省份逐步出臺(tái)政策上調(diào)火電電價(jià)，據(jù)測(cè)算安徽省有1.8 分/度的上調(diào)空間。煤價(jià)下行，電價(jià)上調(diào)有望推動(dòng)公司業(yè)績(jī)環(huán)比大幅改善。
    資產(chǎn)注入時(shí)點(diǎn)漸近，外延成長(zhǎng)可期。根據(jù)公司控股股東皖能集團(tuán)13 年的承諾，其持有的國(guó)電銅陵、國(guó)電蚌埠、神皖能源相關(guān)資產(chǎn)將在18 年注入公司，目前時(shí)點(diǎn)漸近。若注入如期完成，將為公司增加超過350 萬千瓦權(quán)益裝機(jī)（其中在建擬建約65 萬千瓦），公司裝機(jī)規(guī)模有望再上臺(tái)階。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：綜合考慮煤價(jià)、電價(jià)的變化，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司17~19 年歸母凈利潤(rùn)分別為3、6.62 和8.37 億元（調(diào)整前分別為為4.33、6.98 和8.65 億元），EPS分別為0.17、0.37 和0.47 元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為34、15 和12 倍。公司作為優(yōu)質(zhì)區(qū)域電力龍頭，下半年起業(yè)績(jī)環(huán)比有望持續(xù)改善，公司當(dāng)前估值較低（PB 僅為0.9 倍），維持“買入”評(píng)級(jí)。