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伴隨著OPPO、VIVO、華為等客戶市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)，以及三星、LG 等國(guó)際大客戶的業(yè)務(wù)增加，我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到47.21%。
    金屬中框價(jià)值量大幅提升，國(guó)際客戶為新增長(zhǎng)點(diǎn)
    1）隨著iPhone 8 大概率使用雙面玻璃，玻璃+金屬中框?qū)?dòng)金屬外觀件價(jià)值量的提升。其中壓鑄+CNC 鋁合金中框相對(duì)主流的分離式壓鑄+CNC 工藝制成的分離式鋁合金后殼價(jià)值量提升20-30 元，壓鑄+CNC 不銹鋼中框則提升約80元；2）金屬中框加工工藝復(fù)雜，手機(jī)不銹鋼中框從下料到包裝，整個(gè)過(guò)程需要經(jīng)過(guò)30 道工序，公司產(chǎn)品的全制程綜合能力突出；3）從智能手機(jī)金屬機(jī)殼加工的 CNC 產(chǎn)能分布來(lái)看，大致可分為蘋果、三星和其他品牌三大陣營(yíng)，公司國(guó)內(nèi)立足OPPO、VIVO、華為、小米，國(guó)際客戶為新增長(zhǎng)點(diǎn)，今年三星A/J 為純?cè)隽浚壳斑M(jìn)入MacBook 直接供應(yīng)商體系，受益三星及蘋果向大陸轉(zhuǎn)單趨勢(shì)，公司金屬外觀件有望迎來(lái)新的增長(zhǎng)。
    積極布局新領(lǐng)域，智能制造+新能源汽車打開成長(zhǎng)空間
    公司通過(guò)增資和股權(quán)收購(gòu)的方式獲得廣東方振51%的控股股權(quán)，隨著蘋果防水升級(jí)及國(guó)內(nèi)推出防水機(jī)型，有望推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，攜手三環(huán)集團(tuán)布局陶瓷市場(chǎng)，隨著搭配陶瓷后蓋手機(jī)滲透率提升將提振公司業(yè)績(jī)。2017 年?duì)渴职泊ㄟM(jìn)入工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域，以及公司通過(guò)股權(quán)收購(gòu)和增資的方式取得了科倫特70%的股權(quán)，新能源汽車業(yè)務(wù)跨步向前，未來(lái)智能制造及新能源汽車將打開成長(zhǎng)空間。
    盈利預(yù)測(cè)及估值
    考慮到金屬中框價(jià)值量提升及新增國(guó)際客戶，積極布局新領(lǐng)域，智能制造及新能源汽車打開成長(zhǎng)空間， 我們預(yù)計(jì)公司17-19 年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為9.55/15.61/21.81 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.06、1.73、2.42 元/股。我們看好公司盈利能力以及未來(lái)的成長(zhǎng)空間，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    核心客戶出貨不達(dá)預(yù)期。