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公司2Q業(yè)績(jī)偏弱主因在主要客戶新品延后發(fā)布，外加上半年國(guó)產(chǎn)機(jī)主要處于去庫(kù) 存階段，公司出貨量增速放緩，為客戶儲(chǔ)備較多項(xiàng)目還未進(jìn)入量產(chǎn)出貨階段。1H17 毛利率同比下降2.7 個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)凈利率下滑2.11 個(gè)百分點(diǎn)。
    發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資加碼布局金屬/陶瓷外觀件、新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)。公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資16 億，主要用于投資金屬中框（5 億）、陶瓷機(jī)殼（2 億）、動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件（4 億）和高壓配電盒（2 億），另外資金補(bǔ)充流動(dòng)資金。金屬中框和陶瓷項(xiàng)目將繼續(xù)擴(kuò)大公司在機(jī)殼業(yè)務(wù)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，而動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件和高壓配電盒是公司精密加工能力在新能源汽車(chē)領(lǐng)域的拓展，將極大的豐富公司在新能源車(chē)領(lǐng)域的產(chǎn)品線。
    3Q 客戶新品大量備貨，國(guó)內(nèi)外客戶共同推升下半年業(yè)績(jī)。OPPO 新機(jī)型已于6 月發(fā)布，OV 等主要客戶在下半年還將有多款全面屏旗艦機(jī)發(fā)布，預(yù)計(jì)公司3Q 出貨量將開(kāi)始快速提升。三星是今年機(jī)殼業(yè)務(wù)重要增量，A、J、NOTE 系列公司均有一定份額，將為公司貢獻(xiàn)可觀增量。長(zhǎng)盈和三環(huán)的合資將提升陶瓷產(chǎn)業(yè)鏈的量產(chǎn)能力和良率水平，目前小米6 陶瓷版出貨量逐漸上升并收到消費(fèi)者極大認(rèn)可，后續(xù)陶瓷有望陸續(xù)導(dǎo)入國(guó)產(chǎn)品牌。陶瓷機(jī)殼將為長(zhǎng)盈打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間。
    中長(zhǎng)期布局基本成型，成長(zhǎng)潛力可期，維持“增持”。公司于消費(fèi)電子領(lǐng)域具備持續(xù)成長(zhǎng)動(dòng)能，金屬件業(yè)務(wù)國(guó)產(chǎn)客戶持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)外客戶份額有望擴(kuò)大。陶瓷機(jī)殼打開(kāi)新空間，防水硅膠具備較大亮點(diǎn)。新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)布局持續(xù)深化，產(chǎn)品線不斷拓展，預(yù)計(jì)將成為消費(fèi)電子以外的重要增長(zhǎng)力。 預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為1.03、1.46、1.95 元，對(duì)應(yīng)估值為31、22、17xPE，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：金屬機(jī)殼滲透速度降低、新能源業(yè)務(wù)開(kāi)拓不及預(yù)期