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    ■短期增速放緩，不改長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力：受下游客戶(hù)處在大的產(chǎn)品研發(fā)及換型周期的影響，公司量產(chǎn)的金屬外觀件新產(chǎn)品有所減少，加上連接器產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)調(diào)整，大量開(kāi)發(fā)新門(mén)類(lèi)、新客戶(hù)產(chǎn)品，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收及盈利增速放緩。預(yù)計(jì)今年OPPO、vivo、華為等國(guó)產(chǎn)品牌的手機(jī)新品將集中于下半年發(fā)布，同時(shí)伴隨蘋(píng)果、三星等帶動(dòng)的全面屏的行業(yè)趨勢(shì)，手機(jī)市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)季度性繁榮期，公司業(yè)績(jī)有望重回高速增長(zhǎng)。
    ■外觀件通用加工能力是公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，綜合布局金屬/玻璃/陶瓷三大主流外觀路線：在智能手機(jī)金屬化滲透率持續(xù)提升的背景下，預(yù)計(jì)公司金屬加工業(yè)務(wù)將依托于客戶(hù)滲透率提升和更豐富的機(jī)型拓展，穩(wěn)步擴(kuò)張。玻璃后蓋路線仍需搭配金屬中框，對(duì)比三星S8 和iPhone 7，相同鋁金屬材質(zhì)，中框價(jià)值量高于后殼；若是不銹鋼中框，價(jià)值量將進(jìn)一步提升。精密加工能力橫向擴(kuò)展，與三環(huán)集團(tuán)合作布局陶瓷材料，有望成為陶瓷機(jī)身產(chǎn)業(yè)鏈方向性龍頭企業(yè)。無(wú)論未來(lái)智能手機(jī)外觀件表現(xiàn)形式是金屬蓋板、玻璃蓋板（金屬中框）或是陶瓷蓋板，公司均有充分準(zhǔn)備，在業(yè)已具備外觀件通用加工能力的前提下，對(duì)于任意材料的方向性爆發(fā)，公司均可根據(jù)市場(chǎng)需求進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)力充足。
    ■擬發(fā)行不超過(guò)16 億可轉(zhuǎn)債，投資智能終端零組件和新能源汽車(chē)：擬募集資金中將有7 億元用于投資金屬中框結(jié)構(gòu)件和精密陶瓷結(jié)構(gòu)件。未來(lái)5G 通信、無(wú)線充電的普及應(yīng)用對(duì)智能手機(jī)提出了新的要求，“金屬中框+玻璃后蓋”以及陶瓷機(jī)殼的應(yīng)用將成為未來(lái)的趨勢(shì)，通過(guò)資本投入公司將進(jìn)一步擴(kuò)大在國(guó)內(nèi)金屬CNC 結(jié)構(gòu)組件領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，縮短和世界一流金屬CNC 結(jié)構(gòu)組件行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)的差距；同時(shí)，積極儲(chǔ)備精密陶瓷結(jié)構(gòu)件開(kāi)發(fā)能力和資源優(yōu)勢(shì)，鞏固公司的行業(yè)領(lǐng)先地位。擬募集資金中將有6 億元投入新能源汽車(chē)動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件和高壓配電盒項(xiàng)目，此前公司已經(jīng)公告以增資和股權(quán)收購(gòu)的方式取得科倫特70%的控股股權(quán)，科倫特主營(yíng)新能源汽車(chē)軟連接等產(chǎn)品，客戶(hù)包括北美新能源汽車(chē)領(lǐng)域龍頭T 公司，公司通過(guò)在電池結(jié)構(gòu)件和高壓配電盒項(xiàng)目的投入擴(kuò)展新能源汽車(chē)產(chǎn)品供應(yīng)品類(lèi)，隨著新能源汽車(chē)行業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)，公司有望開(kāi)拓新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，進(jìn)一步增強(qiáng)自身盈利能力。
    ■投資建議：預(yù)計(jì)公司2017-2019 年歸母凈利潤(rùn)分別為9.61 億、14.20億、19.60 億；同比增速分別為40.5%、47.8%、38.1%；對(duì)應(yīng)EPS分別為1.06 元、1.57 元、2.17 元。給予買(mǎi)入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為43.96 元，相當(dāng)于2018 年28 倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：核心客戶(hù)出貨量不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)開(kāi)展不及預(yù)期。