>> 招商證券-長盈精密（300115）下半年反轉(zhuǎn)在即，轉(zhuǎn)債募資強化消費優(yōu)勢，布局汽車未來-170824
| 上傳日期： |
2017/8/25 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄢凡，馬鵬清 |
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Q2 單季度實現(xiàn)收入18.14 億元，同比增長22%；歸母凈利潤1.52 億元，同比下滑21%。
公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案，擬發(fā)行不超過16 億元，用于智能終端零組件、新能源汽車零組件項目，以及補充流動資金，期限為自發(fā)行之日起六年。
評論：
1、Q2 業(yè)績與預(yù)告基本相符，收入較快增長彰顯競爭實力
Q2 業(yè)績不佳，與上半年國產(chǎn)機新機延后，老機型去庫存有很大關(guān)聯(lián)。新品研發(fā)投入大，老品獲利空間下滑，造成毛利率下滑4 個百分點，費用率提升0.5 個百分點。而公司牢牢把握國內(nèi)優(yōu)質(zhì)客戶與所占份額，并積極拓展三星等新客戶，收入端增速依然明顯好于國產(chǎn)機整體增速，也充分顯示了公司競爭實力。
2、下半年有望迎來業(yè)績反轉(zhuǎn)，成長動能十足
我們判斷下半年業(yè)績拐點。Q3 受益國產(chǎn)機全面屏新機集中發(fā)布，公司重啟高成長通道。公司供應(yīng)三星AJ 系列，并有希望切入Note 等高端產(chǎn)品，年內(nèi)有望實現(xiàn)8-10 億收入。防水方面成功實現(xiàn)蘋果多個產(chǎn)品直供。昆山連接器事業(yè)部借助客戶優(yōu)勢快速成長。而陶瓷業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)化穩(wěn)步推進，與三環(huán)深入合作獲得產(chǎn)業(yè)鏈一體化技術(shù)優(yōu)勢，加快陶瓷一體機殼產(chǎn)業(yè)化進程，有望打開新的成長空間。
3、轉(zhuǎn)債募資更加靈活，外觀件與汽車項目布局契合公司長期發(fā)展
公司股權(quán)相關(guān)融資一直比較保守，上市以來僅15 年完成一次增發(fā)，當(dāng)時募資9.9億用于金屬外觀件業(yè)務(wù)，帶來每年40 億（16 年）以上金屬外觀件收入。此次為第二次股權(quán)相關(guān)融資項目，有望再一次打開新的成長空間。從募投項目來看，此次融資5 億投入金屬中框，迎接玻璃+金屬中框（尤其是不銹鋼中框）大潮，并為新客戶拓展、放量做好準(zhǔn)備。2 億投入陶瓷外觀件業(yè)務(wù)，逐步推動陶瓷外觀件產(chǎn)業(yè)化進程。4 億投入動力電池結(jié)構(gòu)件，單車價值或達到千元，配套CATL、中航鋰電、光宇等優(yōu)質(zhì)動力電池廠商。2 億元投入高壓配電盒項目，單價2000-4000元，逐步加強與Tesla 等國內(nèi)外電動汽車廠商合作。加之近期剛完成科倫特增資控股，未來汽車業(yè)務(wù)將成為公司成長重要助力?？紤]到現(xiàn)金增發(fā)審批受限的大背景，通過轉(zhuǎn)債的方式審批過程相對更快，且不存在融資間隔限制，更加靈活。
估值與投資建議
我們維持17-19 年利潤9.23/13.66/19.48 億元，保持35%/48%/43%增速，對應(yīng)EPS1.02/1.51/2.16 元。下半年業(yè)績有望迎來反轉(zhuǎn)，未來三星、蘋果新客戶拓展，汽車電子、陶瓷外觀金等新業(yè)務(wù)布局逐步放量，打開新的成長空間。公司8 億元員工持股計劃彰顯信心，目前完成5.2 億元左右。維持強烈推薦-A 評級，目標(biāo)價40 元。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)拓展低預(yù)期，客戶銷售低預(yù)期
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