>> 國泰君安-通威股份(600438)三季報預(yù)增50%-70%,業(yè)績亮眼-170911
| 上傳日期： |
2017/9/11 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐云飛，王浩 |
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此報告為加密報告 |
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公司預(yù)計 2017三季報實現(xiàn)歸上凈利潤為13.5 億-15.3 億元，同比增50%-70%。維持2017-19 年EPS0.44/0.58/0.79 元的預(yù)測，維持“增持”評級，由于預(yù)期全年裝機量超預(yù)期，行業(yè)估值中樞上移，上調(diào)目標(biāo)價至10 元，對應(yīng)2017 年23 倍PE。
多晶硅漲價是業(yè)績高增長的主因。根據(jù)半年報推測，Q3 單季度實現(xiàn)歸上凈利潤5.6-7.4 億元。我們預(yù)計最終凈利潤應(yīng)該偏上限。受需求淡季不淡、供給端停產(chǎn)檢修，多晶硅三季度持續(xù)漲價。目前有多晶硅產(chǎn)能2 萬噸，將充分受益多晶硅漲價，假設(shè)Q3 出貨5000 噸，多晶硅漲價2 萬元/噸，則新增單季凈利潤1 億元。同時電池片業(yè)務(wù)需求旺盛，產(chǎn)能利用率110%。
具備成本優(yōu)勢，加速擴產(chǎn)能。多晶硅公司永祥股份成本為5.7 萬元/噸，電池片公司非硅成本為0.27 元/W，具備成本優(yōu)勢。加速擴產(chǎn)能，通威股份在四川樂山已建成多晶硅料產(chǎn)能2 萬噸，在建產(chǎn)能5 萬噸，再新建新項目5 萬噸后總產(chǎn)能將達到12 萬噸，新項目選址在內(nèi)蒙包頭，電價預(yù)計僅為0.23 元/kWh，將大幅降低成本，確保成本領(lǐng)先優(yōu)勢，預(yù)計內(nèi)蒙項目多晶硅制造完成成本將低于4 萬元/噸。
進口替代的核心標(biāo)的，未來三年業(yè)績高增長。上半年全國多晶硅進口超過7 萬噸，進口占比仍有39%，還有很大的替代空間，多晶硅料和電池片伴隨產(chǎn)能擴張將持續(xù)貢獻利潤。通威股份作為多晶硅料和電池片龍頭企業(yè)，通過擴產(chǎn)實現(xiàn)進口替代，在進口替代進行期間，可以享受進口替代紅利。
風(fēng)險提示。光伏裝機量不達預(yù)期。
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