>> 東方證券-三環(huán)集團（300408）小米Mix2重磅發(fā)布，Unibody全陶瓷再突破-170911
| 上傳日期： |
2017/9/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳宇哲，何婧雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
小米Mix 2 繼續(xù)采用陶瓷，Unibody 一體化實現(xiàn)新突破。本次小米發(fā)布的Mix 2 量產(chǎn)版外觀上采用了金屬中框+四曲面陶瓷后蓋，同配置上價格比去年Mix 1 有所降低，我們判斷更換中框后外觀成本有所降低。今年以來，作為小米陶瓷供應(yīng)鏈上的龍頭供應(yīng)商，三環(huán)在陶瓷機殼的產(chǎn)能和良率提升上取得了較大的突破，我們預(yù)計mix 2 將成為今年的爆款手機之一，并實現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)銷售，為公司業(yè)績增厚做出重要貢獻。同時尊享版Unibody 陶瓷則讓市場眼前一亮，這可視為陶瓷在消費電子領(lǐng)域的又一重大突破，三環(huán)集團功不可沒。
5G 時代陶瓷與玻璃并存，無線充電技術(shù)需依賴非金屬材料。5G 作為我國重大戰(zhàn)略部署，未來有望引領(lǐng)全球通信市場。為了配合高頻信號傳輸，手機機殼信號的穿透能力將影響手機的信號傳輸質(zhì)量與無線充電效率，因此未來的金屬機殼將因信號屏蔽等缺點被逐漸淘汰，陶瓷與玻璃等非金屬材料將有望受益于5G 時代的發(fā)展。目前看來，陶瓷的成本仍舊高于玻璃，但隨著時間推進，良率不斷提升，規(guī)?；慨a(chǎn)將使得陶瓷成本降低，更具競爭優(yōu)勢。
陶瓷手機后蓋彈性空間大，我們依然看好大廠合作機會。今年以來公司通過與小米、Essential、初上等手機品牌的合作實現(xiàn)陶瓷后蓋的銷售，帶來了增量業(yè)績。展望未來，隨著各大主流手機廠對于陶瓷材料的認可，我們判斷未來主力機型上應(yīng)用陶瓷的概率加大，因此帶來的業(yè)績彈性不容小覷。我們假設(shè)未來1 年公司的后蓋出貨量達到千萬片級別，單片均價為250 元，則一年銷售可創(chuàng)造25 億元收入，相當(dāng)于公司15 年的全部收入，彈性空間巨大。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
維持買入評級，上調(diào)目標(biāo)價至28.5 元（原目標(biāo)價24.05 元），我們預(yù)測公司2017-2019 年每股收益分別為0.75、1.13、1.48 元，短期參考電子陶瓷材料、陶瓷外觀件可比公司平均估值水平，即17 年38 倍PE，給予目標(biāo)價至28.5 元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
擴產(chǎn)進度低于預(yù)期，產(chǎn)品因成本與良率問題致使推廣進度變慢。
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