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分產(chǎn)品來(lái)看，上半年公司光通信部件實(shí)現(xiàn)收入3.8 億元，同比下滑53.63%，半導(dǎo)體部件實(shí)現(xiàn)收入3.6億元，同比增長(zhǎng)79.7%，電子元件材料實(shí)現(xiàn)收入1.8 億元，同比增長(zhǎng)14.29%。分季度來(lái)看，2017Q1 收入同比增長(zhǎng)1.5%，而Q2 下滑了19.9%。我們認(rèn)為，光纖陶瓷插芯的降價(jià)策略對(duì)整體收入增長(zhǎng)造成了一定影響，而Q2 插芯出貨疲軟則是上半年業(yè)績(jī)同比下滑的主因。我們預(yù)計(jì)，下半年插芯需求會(huì)逐漸轉(zhuǎn)暖，Q4 為全年銷售旺季，價(jià)格不再向下，傳統(tǒng)主業(yè)將實(shí)現(xiàn)正向增長(zhǎng)。
    半導(dǎo)體部件實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，陶瓷封裝基座打開(kāi)成長(zhǎng)空間。值得注意的是，公司的半導(dǎo)體部件包括陶瓷封裝基座（PKG）與指紋識(shí)別蓋板，上半年?duì)I收增速較高。受益于晶振產(chǎn)品的新客戶開(kāi)拓與聲表面波新品的推出，今年以來(lái)PKG的需求快速增長(zhǎng)，公司正在積極擴(kuò)產(chǎn)應(yīng)對(duì)。未來(lái)5G 相關(guān)終端對(duì)聲表面波基座的需求量將大幅提升，我們預(yù)計(jì)公司PKG 產(chǎn)品未來(lái)3 年復(fù)合增速將高達(dá)50%以上。同時(shí)，電子元件材料包括陶瓷基片、基體、MLCC 和接線端子等產(chǎn)品的銷售均好于去年，特別是陶瓷基片，今年下半年將維持快速增長(zhǎng)。
    陶瓷手機(jī)后蓋彈性空間大，證金持股1.99%成第一大流通股東。今年以來(lái)公司通過(guò)與小米、Essential、初上等手機(jī)品牌的合作實(shí)現(xiàn)陶瓷后蓋的銷售，帶來(lái)了增量業(yè)績(jī)。展望未來(lái)，隨著各大主流手機(jī)廠對(duì)于陶瓷材料的認(rèn)可，我們判斷未來(lái)主力機(jī)型上應(yīng)用陶瓷的概率加大，因此帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性不容小覷。半年報(bào)中，證金與平安人壽保險(xiǎn)成為新進(jìn)前十大流通股東，持股比例較高，我們認(rèn)為，這將有利于提振市場(chǎng)持有公司股權(quán)的信心，產(chǎn)生正面積極影響。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)測(cè)公司2017-2019 年每股收益分別為0.75、1.13、1.48 元，短期參考電子陶瓷材料以及陶瓷外觀件可比公司平均估值水平，即17 年32 倍PE，給予目標(biāo)價(jià)至24.05 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期，產(chǎn)品因成本與良率問(wèn)題致使推廣進(jìn)度變慢。