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2Q17 營(yíng)收6.31 億，同比降20%，凈利潤(rùn)1.98 億，同比降29%。公司業(yè)績(jī)下滑主因是陶瓷插芯產(chǎn)品價(jià)格同比大幅下滑，公司為搶占份額實(shí)施持續(xù)降價(jià)策略，指紋識(shí)別蓋板、固體燃料電池隔膜板產(chǎn)品增速放緩。
    陶瓷插芯價(jià)格趨穩(wěn)，下半年逐漸好轉(zhuǎn)。目前公司陶瓷插芯產(chǎn)品國(guó)內(nèi)價(jià)格0.43 元/支左右，年內(nèi)價(jià)格降幅已經(jīng)趨緩，去年降價(jià)的基礎(chǔ)是原料的自制，目前價(jià)格已經(jīng)接近行業(yè)大多數(shù)廠商盈虧平衡線，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)改善，我們判斷后續(xù)價(jià)格降幅將趨緩。下半年訂單集中釋放將帶動(dòng)光纖陶瓷插芯業(yè)務(wù)明顯好轉(zhuǎn)。
    手機(jī)陶瓷背板出貨量有望持續(xù)提高。小米6 前期受制于組裝良率偏低而導(dǎo)致終端缺貨，此問(wèn)題已于6 月中下旬解決，出貨量也隨之提高。據(jù)第三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，小米6 的出貨量在6-7 月份分別為32 萬(wàn)、52 萬(wàn)臺(tái)。從產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研數(shù)據(jù)來(lái)看，小米6 陶瓷版在總體占比非?？捎^，陶瓷機(jī)身成為小米6吸引消費(fèi)者的重大賣點(diǎn)，小米6 的數(shù)據(jù)已經(jīng)初步證明了陶瓷機(jī)殼的可用性和吸引力。公司小米6 陶瓷背板出貨量有望持續(xù)提高，預(yù)計(jì)下半年在新機(jī)型導(dǎo)入的情況下，陶瓷機(jī)殼業(yè)務(wù)將成為全年業(yè)績(jī)最可觀的增量。除了業(yè)績(jī)?cè)隽浚诔鲐浟砍掷m(xù)增多的情況下，三環(huán)的良率也有望持續(xù)爬升，有利于產(chǎn)能和成本改善。
    低點(diǎn)已過(guò)，下半年業(yè)績(jī)有望逐季改善，維持“增持”評(píng)級(jí)。3Q 公司光纖插芯同比價(jià)格壓力顯著降低，陶瓷機(jī)殼增量明顯，我們預(yù)計(jì)公司3Q 業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)有望同比明顯改善，下半年業(yè)績(jī)有望逐季改善。公司于精密陶瓷領(lǐng)域積累深厚，今年將是陶瓷機(jī)殼跨越之年，主要客戶出貨量下半年有望顯著提升，新產(chǎn)品導(dǎo)入在即，業(yè)績(jī)?cè)隽恐档闷诖KG、陶瓷基片等其他業(yè)務(wù)增量可觀。預(yù)計(jì)2017-19 年EPS 分別為0.73、0.92、1.19 元，對(duì)應(yīng)PE 為28、22、17X，維持“增持”評(píng)級(jí)，建議重點(diǎn)關(guān)注。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：光通信建設(shè)趨緩、陶瓷機(jī)殼應(yīng)用低于預(yù)期、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期