>> 興業(yè)證券-三環(huán)集團(300408)深度研究報告：先進陶瓷材料龍頭，引領(lǐng)陶瓷機殼趨勢-170720
| 上傳日期： |
2017/7/20 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉亮 |
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陶瓷機殼的優(yōu)異性能對于消費者具有較大吸引力，尋求切入高端市場的國產(chǎn)品牌對陶瓷表現(xiàn)強烈興趣，小米已經(jīng)在連續(xù)兩代旗艦機小米5 和6 中導入陶瓷版，全陶瓷機身小米mix 反響良好，其他品牌也有望陸續(xù)采用。預估到2019 年，國產(chǎn)品牌陶瓷機殼滲透率將達到6%，市場空間近200 億。
先進陶瓷龍頭初顯崢嶸，垂直一體化構(gòu)筑超高壁壘。三環(huán)在先進陶瓷材料領(lǐng)域積累超過四十年，實現(xiàn)從原料制備、關(guān)鍵設(shè)備自制、材料成型、燒結(jié)、后道加工的垂直一體化能力，是國內(nèi)唯一具備該項實力的陶瓷材料廠家，三環(huán)掌握的氧化鋯陶瓷粉體制備和配方工藝是整個產(chǎn)業(yè)鏈最核心、壁壘最高的工藝。目前三環(huán)已成為國內(nèi)主要陶瓷機殼供應(yīng)商，并與長盈精密結(jié)成戰(zhàn)略合作，雙方共計投資87 億元于陶瓷結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域，有望快速推動陶瓷機殼產(chǎn)能擴張和成本下降，幫助陶瓷機殼實現(xiàn)大規(guī)模應(yīng)用。
陶瓷機殼跨越之年，維持“增持”評級。公司于精密陶瓷領(lǐng)域積累深厚，今年將是陶瓷機殼跨越之年，主要客戶出貨量下半年有望顯著提升，新客戶導入在即，業(yè)績彈性值得期待。陶瓷插芯業(yè)務(wù)降價趨緩，收入有望重回增長，PKG 也是新增長點。長期看好公司在陶瓷領(lǐng)域發(fā)展?jié)摿ΑｎA計2017-19年EPS 分別為0.76、0.95、1.22 元，對應(yīng)PE 為31、24、19X，維持“增持”評級，建議重點關(guān)注。
風險提示：光通信建設(shè)趨緩、陶瓷機殼應(yīng)用低于預期、產(chǎn)能擴張不及預期
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