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公司業(yè)績下滑的主要原因?yàn)橥ㄐ挪考a(chǎn)品受降價(jià)影響，銷售額同比有所下滑。陶瓷插芯為公司第一大核心主業(yè)，收入占比70%以上，去年以來公司對(duì)該產(chǎn)品進(jìn)行了主動(dòng)降價(jià)擴(kuò)大市場份額的策略，導(dǎo)致產(chǎn)品銷售價(jià)格降幅明顯，但此策略效果意義深遠(yuǎn)，公司產(chǎn)品的市場占有率提升顯著，龍頭地位得以鞏固?？紤]到公司去年同期陶瓷插芯價(jià)格的高基數(shù)，市場對(duì)于公司二季度業(yè)績下滑已有預(yù)期，未來雖不排除繼續(xù)降價(jià)的可能，但國內(nèi)通信市場在光纖入戶、5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等帶動(dòng)下保持景氣，公司垂直一體化生產(chǎn)能力造就成本優(yōu)勢(shì)，價(jià)格企穩(wěn)后業(yè)績?cè)鲩L值得期待，我們堅(jiān)定看好公司長期成長邏輯。
    指紋識(shí)別功能片及PKG陶瓷封裝基座增長確定性強(qiáng)
    公司指紋識(shí)別系統(tǒng)用功能陶瓷片已取得多家客戶一致認(rèn)可，全面進(jìn)入包括小米、OPPO、VIVO、一加等知名、一線手機(jī)品牌供應(yīng)鏈，目前產(chǎn)品供需兩旺，收入規(guī)模同比大幅增長，有望為公司全年業(yè)績?cè)鲩L帶來突出貢獻(xiàn)。PKG陶瓷封裝基座受益進(jìn)口替代，市場份額逐步提升，競爭對(duì)手日本NTK的退出將加速公司此塊業(yè)務(wù)的成長。
    陶瓷外觀件商業(yè)化前景明朗，增長態(tài)勢(shì)良好
    受益于5G及無線充電等創(chuàng)新應(yīng)用，陶瓷材料背板趨勢(shì)確定性強(qiáng)。公司完善的陶瓷粉體制備能力構(gòu)筑競爭壁壘，近年持續(xù)加大在陶瓷外觀件領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局，前期與長盈精密合作成立3家合資子公司，共同突破陶瓷后蓋產(chǎn)能、良率、成本等關(guān)鍵瓶頸，以推動(dòng)滲透率提升。預(yù)計(jì)下半年更多國內(nèi)外手機(jī)品牌采用陶瓷方案，未來2-3年，陶瓷后蓋有望在中高端市場得到廣泛應(yīng)用，手機(jī)陶瓷外觀件將成為公司新的強(qiáng)勁增長點(diǎn)。
    維持“買入”評(píng)級(jí)
    公司為國內(nèi)電子陶瓷行業(yè)絕對(duì)龍頭，受益進(jìn)口替代，具備全球龍頭潛質(zhì)，長期發(fā)展路徑確定性強(qiáng)且具備可持續(xù)性。預(yù)計(jì)2017-2019年凈利潤分別為13.97/18.63/23.47億元，eps分別為0.81/1.08/1.36元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為27/21/16X，維持“買入”評(píng)級(jí)。