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分業(yè)務來看，2017 年上半年，光纖插芯業(yè)務收入3.78 億元，比去年同期的8.17 億元下降了53.63%；半導體部件業(yè)務收入3.58 億元，比去年同期的1.99 億元增長了79.70%。
    由此可見，光纖插芯業(yè)務收入的大幅下降是今年上半年公司業(yè)績下滑的核心原因。而站在現在看未來，光纖插芯收入比重已經由2016H1 的56.10%下降至2017H1 的28.94%，且光纖插芯價格已經企穩(wěn)，光纖插芯業(yè)務已經觸底，未來將隨著出貨量增長而增長。
    半導體部件業(yè)務是今年的亮點，得益于共享單車、物聯網、智能家電等新應用的推動，它們對晶體頻率元件的需求擴大，陶瓷封裝基座增速迅速。再加上NTK 已經不再承接新業(yè)務訂單，逐步退出陶瓷封裝基座，三環(huán)集團的該項業(yè)務未來將繼續(xù)快速增長。此外，三環(huán)的指紋識別蓋片今年新切入華為榮耀系列，為下半年增長添加新動力。
    毛利率保持平穩(wěn)，成本優(yōu)化能力顯著，凸顯核心能力：
    2017 年上半年，公司產品毛利率46.28%，比去年同期下滑了0.78pct；公司產品凈利率32.88%，比去年同期下滑了1.73pct。
    我們看到，盡管公司光纖插芯業(yè)務價格大幅下滑（從去年年初單價1 元左右下降到現在的0.45 元左右），公司產品毛利率仍保持平穩(wěn)，反映了公司突出的成本優(yōu)化能力。
    公司凈利率下滑幅度相比于毛利率較大，其原因在于匯兌損益增加和票據貼現產生的利息支出增加導致財務費用增加1400 萬元。
    陶瓷后蓋出貨進展順利，下半年開始起量：
    2017 年上半年，小米發(fā)布小米6 陶瓷版本，但由于金屬中框和陶瓷后蓋的尺寸磨合問題導致小米6 陶瓷版本手機發(fā)售延遲，直接影響了上半年公司在陶瓷后蓋的出貨量。
    進入下半年，小米6 陶瓷后蓋的出貨進展順利，7 月份出貨幾十萬片，8月份進展也非常好，Essential Phone 也開始發(fā)售。再往后，隨著今年小米MIX 新品（預計繼續(xù)采用陶瓷后蓋）發(fā)布，三環(huán)的陶瓷后蓋的出貨量將快速增加，這將給三環(huán)帶來不少業(yè)績增量。
    隨著無線充電的應用以及5G 通信的逐步到來，非金屬材料手機外觀件成為手機終端廠商的選擇。陶瓷材料以其高于其他非金屬材料的硬度、強度、韌性，優(yōu)于其他非金屬材料的手感、可塑性，獲得了一線手機品牌的青睞，目前公司手機陶瓷外觀件已經應用于小米6、小米MIX、EssentialPhone 等機型，而三星、VIVO、OPPO、華為等廠商對陶瓷后蓋也非常重視，預計在不久的未來，它們也將推出陶瓷后蓋手機。
    盈利預測及投資建議：
    我們預計2017/2018/2019 年EPS 為0.72/1.11/1.83 元，維持買入評級。
    風險提示：陶瓷后蓋業(yè)務推進不及預期。