>> 光大證券-星期六（002291）業(yè)績(jī)恢復(fù)增長(zhǎng)，時(shí)尚IP生態(tài)圈建設(shè)加速-170912
| 上傳日期： |
2017/9/12 |
大小： |
955KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
李婕 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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分季度來看，2016Q1-17Q2 公司收入同增-11.90%、-20.19%、+5.19%、-9.58%、+7.55%、+15.60%，歸母凈利同增-24.42%、-26.72%、+21.47%、+384.53%、+25.01%、-1.39%。17 年品牌集合店收入放量及并表推動(dòng)公司收入恢復(fù)增長(zhǎng)，17Q1 毛利率同增1.82PCT、管理費(fèi)用率降1.47PCT 帶動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)，17Q2 毛利率同降1.97PCT、管理費(fèi)用率增0.97PCT、資產(chǎn)減值損失同增441.82%致利潤(rùn)下滑。
◆仍處凈關(guān)店、店效回升推動(dòng)線下收入增長(zhǎng)，主品牌收入回升
分業(yè)務(wù)來看，17H1 公司鞋類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7,36 億元，同比增3.88%，互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)收入5314.57 萬元，為17 年新增并表業(yè)務(wù)，占比6.73%。
鞋類業(yè)務(wù)分渠道看，17H1 線上收入同比降28.53%至8113.66 萬元，主要由于線上競(jìng)爭(zhēng)加劇影響；線下收入同比增12.30%至6.46 億元。公司調(diào)整低效店鋪，2017 年6 月底共有店鋪數(shù)量1668 個(gè)，較去年同期外延減少12.81%（其中自營(yíng)店1253 個(gè)，較去年同期減少12.68%，分銷店415個(gè)，較去年同期減少13.18%）。優(yōu)化渠道后公司單店效率提升，且2017年6 月底公司開設(shè)品牌集合店108 家。新開品牌集合店面積較大、數(shù)量增加，帶動(dòng)公司平均店效同增28.80%。
分品牌來看，17H1 星期六、迪芙斯、索菲婭、菲伯利爾及其他品牌實(shí)現(xiàn)收入3.57 億元、1.53 億元、8837.69 萬元、5910.74 萬元、7871.45 萬元，同增5.72%、26.95%、-6.43%、-17.97%、-6.21%。2013 年后除迪芙斯以外其他品牌收入持續(xù)下滑，17H1 星期六主品牌渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化，店效增長(zhǎng)、集合店開設(shè)推動(dòng)收入回升；迪芙斯定位中高端，品牌影響力較大，17H1 收入保持增長(zhǎng)；其他品牌受渠道調(diào)整影響收入仍然下滑。
◆17H1 毛利率略降，費(fèi)用率下降，存貨規(guī)模仍然較大
毛利率：17H1 公司毛利率同降0.03PCT 至54.73%，基本保持穩(wěn)定。
分品牌來看，星期六、迪芙斯、索菲亞、菲伯利爾及其他品牌毛利率分別為58.38%、63.18%、46.84%、45.16%、33.13%，同比增1.23PCT、-0.39PCT、-4.07%、-3.59%、-8.88%，公司加大庫(kù)存清理力度導(dǎo)致副品牌毛利率均出現(xiàn)下滑。
期間費(fèi)用率：17H1 公司期間費(fèi)用率同降2.80PCT 至45.57%，其中銷售費(fèi)用率同降2.89PCT 至35.00%，主要由于關(guān)店導(dǎo)致商場(chǎng)費(fèi)用同比降7.93%、公司控制職工薪酬增長(zhǎng)；管理費(fèi)用率同降0.29PCT 至7.37%，主要由于研發(fā)費(fèi)用同降17.98%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同增0.39PCT 至3.21%，主要由于利息支出增加。
其他財(cái)務(wù)指標(biāo)：
1）17 年6 月底存貨為15.19 億元，較期初略增0.53%，其中庫(kù)存商品為14.83 億元，較期初持平。17H1 公司存貨收入比為192%，仍處于較高水平，庫(kù)存周轉(zhuǎn)率為0.24（去年同期為0.22），庫(kù)存清理后存貨結(jié)構(gòu)有所改善、周轉(zhuǎn)率略有提升。
2）17H1 資產(chǎn)減值損失同增159.01%至3325.75 萬元，主要由于存貨跌價(jià)損失同增222.06%至3397.76 萬元。
3）17H1 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~同增45.13%至4270.25 萬元，主要由于公司控制進(jìn)貨所致。17H1 投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額大增1126.40%至4.08 億元，主要由于公司構(gòu)建時(shí)尚IP 生態(tài)圈、對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)出資投資相關(guān)領(lǐng)域中早期優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
◆公司持續(xù)布局，“時(shí)尚IP 生態(tài)圈”三大平臺(tái)建設(shè)齊頭并進(jìn)
女鞋行業(yè)調(diào)整背景下公司尋求轉(zhuǎn)型，構(gòu)建時(shí)尚IP 生態(tài)圈，打造媒體和社交平臺(tái)、IP 孵化運(yùn)營(yíng)平臺(tái)和IP 集合平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)流量聚集、內(nèi)容制作和商業(yè)變現(xiàn)三大功能。
媒體和社交平臺(tái)方面，公司以現(xiàn)金形式完成對(duì)時(shí)尚鋒迅和北京時(shí)欣的控股權(quán)收購(gòu)，兩家公司于2017 年2 月底納入合并范圍，2017 年3-6 月共實(shí)現(xiàn)收入并表5314.57 萬元、分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)965.79 萬元和280.78 萬元。公司以時(shí)尚鋒迅旗下“Onlylady 女人志”及北京時(shí)欣旗下“Kimiss 閨蜜網(wǎng)”為基礎(chǔ)，利用其網(wǎng)紅資源及內(nèi)容制作能力打造媒體和社交平臺(tái)，構(gòu)建自媒體矩陣，吸引網(wǎng)紅粉絲等消費(fèi)群體，增強(qiáng)用戶粘性，媒體和社交平臺(tái)逐步成型。
IP 孵化運(yùn)營(yíng)平臺(tái)方面，公司依托旗下產(chǎn)業(yè)基金及時(shí)尚鋒迅、北京時(shí)欣等資源投資時(shí)尚IP 開發(fā)及運(yùn)營(yíng)、時(shí)尚女性媒體、網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，并通過孵化運(yùn)營(yíng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)IP 與品牌資源的對(duì)接，打通流量匯集與商業(yè)變現(xiàn)環(huán)節(jié)。公司旗下奧利凡星基金已投資時(shí)尚
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