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增持評(píng)級(jí)。
    投資要點(diǎn)：
    維持“增持” 評(píng)級(jí)，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)。渠道調(diào)整見效后主業(yè)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)定增項(xiàng)目落地后，F(xiàn)IP 生態(tài)圈變現(xiàn)加速貢獻(xiàn)業(yè)績。由于收購方式改變影響生態(tài)圈落地導(dǎo)致業(yè)績受到影響，下調(diào)公司2017-18 年EPS 至0.12/0.15 元（原0.32/0.6 元），下調(diào)目標(biāo)價(jià)至18.68 元，增持評(píng)級(jí)。
    定增布局時(shí)尚IP 集合店和自媒體運(yùn)營孵化園，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，打通變現(xiàn)渠道。擬投入10.2 億元完善時(shí)尚IP 生態(tài)圈，其中定增募資8.3億元。1）擬投資8.9 億元，兩年內(nèi)新建1000 平方米集合旗艦店30家，300 平方米集合店250 家，實(shí)現(xiàn)從流量匯集到商業(yè)變現(xiàn)。2）擬投資1.3 億元打造自媒體孵化園，有利于自媒體矩陣發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。
    三大平臺(tái)構(gòu)建時(shí)尚IP 生態(tài)圈，為時(shí)尚IP 提供消費(fèi)品開發(fā)、供應(yīng)鏈以及線上線下銷售渠道。FIP 孵化運(yùn)營、媒體和社交以及FIP 集合三大平臺(tái)，分別對(duì)應(yīng)流量聚集、內(nèi)容制作及商業(yè)變現(xiàn)，構(gòu)建時(shí)尚IP 產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。17 年1 月以3.9 億自有資金收購OnlyLady 及閨蜜網(wǎng)，快速切入并建立媒體和社交平臺(tái)，2017 年并表有望貢獻(xiàn)利潤。
    渠道調(diào)整見成效，Saturday Mode 品牌集合店經(jīng)營良好，主業(yè)有望邊際改善。2015-16 年進(jìn)行關(guān)店等渠道調(diào)整，16-17 年新增店鋪以品牌集合店為主。品牌集合店是流量變現(xiàn)的渠道， 目前共開設(shè)SaturdayMode 時(shí)尚IP 集合店96 家(自營45 家)，銷售額是百貨店的3-5 倍。經(jīng)營效率提升，17Q1 營收同比增加7%，邊際改善有望延續(xù)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：定增過會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、門店建設(shè)不達(dá)預(yù)期、生態(tài)圈落地不及預(yù)期