>> 中信建投-華潤三九（000999）擬收購山東圣海，快速完善大健康業(yè)務(wù)線布局-170913
| 上傳日期： |
2017/9/14 |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
賀菊穎 |
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資金來源為公司自有資金。
簡評
成立大健康事業(yè)部，彰顯發(fā)展大健康業(yè)務(wù)決心
公司為更好地滿足消費(fèi)者的健康需求，發(fā)力打造升級版自我診療能力體系，于2017 年初將原有業(yè)務(wù)拆分為三個業(yè)務(wù)部，分別是品牌OTC 業(yè)務(wù)部、專業(yè)品牌部及大健康事業(yè)部。大健康事業(yè)部將在保健食品、食品、藥妝等領(lǐng)域提供滿足消費(fèi)者健康需求的健康產(chǎn)品。大健康事業(yè)部的設(shè)立充分彰顯了公司發(fā)力大健康業(yè)務(wù)領(lǐng)域的決心。目前在已完成布局的領(lǐng)域，已有產(chǎn)品推出：1）食品：紅糖姜茶、薄荷糖；2）保健食品：膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑（維礦類保健品）；3）補(bǔ)益類中藥&藥食同源中藥材：鮮參蜜片。預(yù)計2017 年三季度后陸續(xù)有新品面市。
文號品種資源豐富，有望快速構(gòu)建大健康業(yè)務(wù)發(fā)展基礎(chǔ)
山東圣海保健品有限公司成立于2004 年，主要從事膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，國食健字號品種資源豐富，產(chǎn)品涵蓋了軟膠囊、硬膠囊、片劑、粉劑/顆粒劑、SC（凝膠軟糖、壓片糖果、固體飲料）袋泡茶等多產(chǎn)品、多種劑型的營養(yǎng)保健食品，是中國最先進(jìn)的膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑生產(chǎn)企業(yè)之一。
我們看好公司收購山東圣海，快速完善大健康產(chǎn)品線的布局：1）山東圣海方面，藍(lán)帽品種（國食健字號品種）資源豐富，迫切需要零售終端強(qiáng)大的合作方將自身業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)；2）強(qiáng)大的渠道管理和終端覆蓋是公司的核心優(yōu)勢之一，公司擁有一支管理成熟的銷售隊(duì)伍，自我診療業(yè)務(wù)渠道覆蓋了除西藏外所有省、市和地區(qū)。保健品銷售主要集中在零售藥店渠道，我們預(yù)計收購后公司將依托強(qiáng)大的終端渠道優(yōu)勢大力推動山東圣海優(yōu)質(zhì)藍(lán)帽品種銷量增長。
盈利預(yù)測與投資評級
公司自我診療業(yè)務(wù)隨著銷售終端的不斷下沉及電商渠道的開拓仍將維持穩(wěn)健增長。處方藥領(lǐng)域口服劑型的占比不斷擴(kuò)大，中藥注射劑占比不斷縮小，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日趨合理，新進(jìn)醫(yī)保品種后期放量可期。公司管理團(tuán)隊(duì)務(wù)實(shí)進(jìn)取，經(jīng)營穩(wěn)健，如果基于現(xiàn)有業(yè)務(wù)推進(jìn)的并購有所突破、則盈利有望超過我們預(yù)期。暫不考慮外延并購，維持公司的各項(xiàng)盈利預(yù)測，預(yù)計2017-2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為102.35億元、116.87億元和133.75億元，歸母凈利潤分別為14.06億元、16.61億元和19.01億元，折合EPS（攤?。┓謩e為1.44元/股、1.70元/股和1.94元/股，維持買入評級。
風(fēng)險提示
山東圣海收購進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險；分級診療、輔助用藥目錄等政策風(fēng)險；藥品降價風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險。
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